20170407-天风证券-新泉股份-603179.SH-爆款车型放量+核心竞争力凸显_业绩高增长期来临_12页_530kb

新泉股份（603179）总结

核心内容

新泉股份是一家专注于汽饰总成领域的领先企业，主要为乘用车和商用车提供饰件总成产品。公司拥有广泛的客户群体，包括吉利、上汽、广汽、奇瑞等自主品牌的领军企业，以及一汽解放、北汽福田、东风汽车、中国重汽等商用车品牌。2016年，公司营收占比达到75%以上，其中超过60%来自自主品牌的配套业务。

主要观点

• 业绩增长：2014年至2016年，公司营业收入分别为7.89亿元、9.02亿元和17.11亿元，年均增长率达14%、14%、90%；净利润分别为0.47亿元、0.53亿元和1.14亿元，年均增长率达23%、11%、116%。2016年营收和净利的大幅增长主要得益于吉利博越、帝豪GS、上汽荣威RX5等爆款车型的热销。
• 2017年业绩预期：2017年，预计公司营收增速将保持在30.1%，其中吉利与上汽旗下的三款车型将为公司贡献约29%的营收增速。公司产品配套的爆款车型将实现全年贡献，而不仅仅是半年。
• 核心竞争力：公司具备强大的研发能力、先进的生产设备和完善的就近配套布局，能够满足整车厂对产品质量和供货速度的要求。公司已掌握多项核心生产技术，如激光弱化技术、长玻纤增强反应注射成型技术、模内贴膜工艺技术等，提升了其在行业中的竞争优势。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2017年至2019年的EPS分别为1.26元、1.90元、2.46元，对应的PE分别为39X、26X、20X，显示出良好的增长潜力。
• 风险提示：包括产品配套车型销量不及预期、客户渗透速度不及预期等。

关键信息

财务数据和估值

主要产品及配套车型

• 仪表板总成：用于乘用车和商用车，主要配套车型包括博越、帝豪GS、荣威RX5、Jeep自由光等。
• 门内护板总成：主要用于乘用车，配套车型包括帝豪GS、博越、荣威RX5等。
• 顶置文件柜总成：用于中、重型卡车，如一汽解放、北汽福田等。
• 立柱护板总成：用于乘用车，配套车型包括博越、帝豪GS、荣威RX5等。
• 流水槽盖板总成：用于乘用车，配套车型包括荣威RX5、Jeep自由光等。
• 保险杠总成：用于乘用车，配套车型包括博越、帝豪GS等。

客户及市场表现

• 吉利汽车：为公司主要客户之一，配套车型包括帝豪EC7、博越、博瑞、帝豪GS，配套率均超过80%。
• 上汽集团：主要配套荣威RX5，配套率超70%。
• 广汽菲克：主要配套Jeep自由光，配套率超99%。
• 商用车客户：包括一汽解放、北汽福田、东风汽车、中国重汽等，合作时间均超过5年。

生产制造基地布局

公司已在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立制造基地，并正在长春建设新的基地，以提升就近配套能力。

未来展望

公司凭借在爆款车型上的成功配套及强大的竞争力，未来有望继续绑定领军自主品牌，锁定新一代爆款车型，从而实现业绩的持续增长。公司通过不断引进先进设备和优化生产技术，提升生产效率和产品质量，增强市场竞争力。

风险提示

• 产品配套车型销量不及预期
• 客户渗透速度不及预期

综上所述，新泉股份凭借其在汽饰总成领域的领先地位和强大的客户基础，未来业绩增长可期，具备较高的投资价值。