20220828-国信证券-新泉股份-603179.SH-中报点评_营收逆市增长_新能源业务拓展卓有成效_8页_1mb

新泉股份 (603179.SH) 总结

核心内容

新泉股份在2022年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，尽管汽车行业整体面临供给冲击、需求收缩和预期转弱的压力，但公司通过深度绑定自主客户和积极拓展新能源汽车市场，成功实现了业绩逆势增长。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年实现营收28亿元，同比增长24%；其中Q2营收为13亿元，同比增长16%。
• 净利润增长：上半年实现归母净利润1.67亿元，同比增长1.66%；Q2归母净利润为0.84亿元，同比增长23%。
• 行业背景：新能源汽车产销持续高速增长，中国品牌乘用车市场占有率显著提升，为公司业务增长提供了有力支撑。
• 客户拓展：公司逐步切入合资客户及国际知名品牌电动车企业，同时拓展新势力造车企业，提升了市场覆盖率和业务增长潜力。
• 产品竞争力：公司核心产品汽车仪表板已成为行业标杆，汽车内饰件（除座椅）市场规模庞大，未来成长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2022H1毛利率为19.22%，同比下降3.56pct；Q2毛利率为18.9%，同比下降2.7pct，环比下降0.5pct。
• 净利率：2022H1净利率为6.01%，同比下降1.56pct；Q2净利率为6.4%，同比上升0.3pct，环比上升0.8pct。
• 期间费用率：2022H1四费率为11.94%，同比下降2.33pct；其中研发费用率上升，主要由于研发项目增加及对新工艺、新技术的投入。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为4.47/6.63/7.96亿元，对应EPS分别为0.92/1.36/1.63元，PE分别为40.6/27.4/22.8倍。
• 估值更新：更新公司一年期合理估值区间为41-48元，对应2023年30-35倍PE，维持“买入”评级。

市场拓展

• 客户结构：公司此前以自主品牌客户为主，后期逐步拓展至合资客户和国际品牌电动车企业，如上汽大众、一汽大众、长安福特、比亚迪、蔚来、理想等。
• 新能源布局：公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极拓展新能源汽车市场，实现更多新能源车型项目配套。

基地建设与产业布局

• 生产基地：公司持续推进智能制造基地、西安生产基地、上海研发中心等项目建设，同时在海外设立子公司，如马来西亚、墨西哥、美国，完善全球产业布局。
• 产能扩张：新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司，进一步降低运输成本，提升市场响应能力。

行业空间

• 市场规模：中国汽车内饰件（除座椅）市场规模约1400亿元，全球市场约4200亿元，行业空间广阔。
• 单车价值：汽车内饰件单车价值约5000元，公司核心产品仪表板总成单车价值约3000元，具有较高的市场竞争力。

风险提示

• 行业销量下滑风险：若汽车行业整体销量下滑，可能影响公司业绩。
• 新客户拓展不达预期：若新客户拓展进展不及预期，可能影响公司未来的增长潜力。

分析师信息

• 证券分析师：唐旭霞、戴仕远
• 联系方式：唐旭霞 0755-81981814 / tangxx@guosen.com.cn；戴仕远 daishiyuan@guosen.com.cn
• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：41.00-48.00元
• 当前股价：37.26元

财务指标对比

可比公司估值

免责声明

本报告基于公开资料整理，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求独立、客观、公正，不构成对任何个人的投资建议，亦不承担任何法律责任。