20220531-安信证券-2022年5月PMI点评_经济底_已现_但预计恢复进度较慢_7页_428kb

2022年5月PMI总结

核心内容

2022年5月，国家统计局发布的制造业和非制造业PMI指数显示，中国经济已出现底部迹象，但整体恢复进程较为缓慢。制造业PMI回升至49.6%，非制造业PMI为47.8%，表明经济在经历短期低迷后开始修复，但受制于有效需求不足、库存偏高及原材料价格高位等因素，复苏速度受限。

主要观点

• 制造业PMI回升：5月制造业PMI较4月上升2.2个百分点至49.6%，表明经济底部已现，生产与新订单指数均有明显改善。
• 需求不足仍是主要矛盾：新订单、新出口订单和在手订单等指标均低于枯荣线，显示有效需求不足，影响经济快速复苏。
• 生产修复较快但需求疲弱：生产指数回升5.3个百分点至49.7%，但新订单指数仍偏低，产需背离情况可能持续。
• 库存与价格压力：产成品库存仍处历史高位，出厂价格指数继续下行，原材料购进价格与出厂价格之差处于高位，对利润形成挤压。
• 企业规模差异显著：大型企业PMI回升较快，重回荣枯线上方；而中小企业PMI仍处收缩区间，修复动能偏弱。
• 服务业带动非制造业修复：服务业PMI大幅回升7.1个百分点至47.1%，带动非制造业PMI上升5.9个百分点，但建筑业PMI下降0.5个百分点至52.2%，显示景气度持续下滑。

关键信息

政策展望

• 宽货币政策持续：预计货币政策仍将保持宽松，以支持经济复苏。
• 宽信用与宽财政：政策层面将继续推动宽信用与宽财政，促进经济活动。
• 房地产放松政策：房地产相关放松措施仍会推进，但效果可能滞后。
• 债市策略：利率债以“震荡为主+择时交易”为策略，债市则以“票息为主+交易增厚”为主导。

风险提示

• 疫情发展超预期：若疫情出现反复，可能对经济复苏造成阻碍。
• 信用风险超预期：部分行业或企业可能面临信用风险，需警惕。

总结

5月PMI数据显示，中国经济已触底，制造业和非制造业均出现修复迹象。然而，有效需求不足、库存偏高及原材料价格压力仍是制约经济快速复苏的关键因素。大型企业表现优于中小企业，服务业带动非制造业回暖，但建筑业景气度持续下滑。未来经济复苏将是一个渐进过程，政策层面仍需持续发力，以推动需求回升和经济稳定增长。