20220531-西部证券-5月PMI数据点评_经济底部基本确立_修复节奏和弹性有待观察_10页_341kb

经济底部基本确立，修复节奏和弹性有待观察

核心内容总结

5月PMI数据显示，制造业和非制造业景气水平同步回升，但整体仍处于收缩区间，表明经济修复过程较为缓慢。市场对经济复苏的节奏和弹性高度关注，6月将成为观察关键。

主要观点

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：5月为49.6%，环比上升2.2个百分点，高于预期49.0%。
• 非制造业PMI：5月为47.8%，环比上升5.9个百分点，远超预期45.5%。
• 两项指标均连续三个月低于临界点，尚未恢复至历史平均水平。

2. 供应链修复情况

• 供应商配送时间指数回升6.9个百分点至44.1%，是回升幅度最大的分项指标。
• 尽管有所改善，但该指数仍低于临界点，说明供应链仍存在较大修复空间。

3. 行业景气度变化

• 制造业：8个行业处于扩张区间，化学纤维及橡胶塑料制品、电气机械及器材等回升显著。
• 非制造业：7个行业处于扩张区间，土木工程建筑业和电信广播电视服务表现突出。
• 接触类行业：交通运输、餐饮、零售等改善明显，但整体仍处荣枯线以下。

4. 价格与库存指数

• 主要原材料购进价格指数为55.8%，较上月下降8.4个百分点，但仍处于高位。
• 出厂价格指数为49.5%，首次进入收缩区间，表明产品销售价格回落。
• 产成品库存指数下降1个百分点至49.3%，原材料库存回升1.4个百分点至47.9%。

5. 服务业与建筑业

• 服务业PMI为47.1%，前值为40.0%，修复速度较快，但整体仍处临界点以下。
• 北京、上海等地服务经营场所尚未完全恢复，预计6月将改善。
• 建筑业PMI为52.2%，小幅回落，但土木工程建筑业景气度回升明显。

6. 企业规模差异

• 大型企业PMI回升2.9个百分点，重回扩张区间。
• 中小型企业PMI回升幅度有限，仍处于收缩区间，复苏动能较弱。

7. 经济趋势判断

• 经济U型底基本确立，但复苏节奏和弹性仍需观察。
• 6月将成为经济复苏的重要观察窗口，政策发力与复工复产将共同推动修复。

关键信息

• 经济修复速度：制造业和非制造业PMI同步回升，但整体仍低于临界点。
• 供应链问题：供应商配送时间指数改善，但仍有较大修复空间。
• 消费复苏：终端消费行业如餐饮、零售仍处收缩区间，有待进一步改善。
• 政策支持：稳增长政策和复工复产措施正在发力，但中小企业复苏仍受限。
• 外部影响：若美国经济衰退预期加强，美联储可能在Q3结束加息，利好国内政策空间。
• 风险提示：包括国内疫情超预期扩散、宏观调控政策效果不及预期、美联储加息超预期等。

配置建议

• 可选消费：如汽车等，有望受益于经济复苏。
• 基建链：土木工程建筑业新订单指数大幅回升，显示基建再次发力。
• 政策窗口：6月需密切关注上海复工复产进度、北京疫情管控强度、FOMC会议、5月社融信贷数据及宏观经济数据。

风险提示

• 国内疫情超预期扩散
• 国内宏观调控政策力度及效果不及预期
• 美联储加息超预期

图表目录（关键指标）

• 图1：5月制造业景气水平仍低于历史同期
• 图2：制造业PMI及分项变化
• 图3：两轮疫情冲击后制造业PMI分项回升幅度
• 图4：制造业各行业PMI及环比变化
• 图5：非制造业各行业PMI及环比变化
• 图6：EPMI及分项变化
• 图7：出厂价格和主要原材料购进价格指数
• 图8：PMI原材料和产成品库存指数
• 图9：建筑业和服务业景气度表现
• 图10：大中小型企业景气度修复程度
• 图11：中小型企业经营活动预期

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