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中煤能源半年报点评总结

投资评级

投资评级：买入（维持）
关键数据：

• 2025年上半年业绩：营业收入74.44亿元，同比降19.95%；归母净利润77.05亿元，同比降21.28%。
• 半年预测：预计2025年全年归母净利润173.6-182.2亿元，对应PE为8.2-8.8倍。

一、煤炭业务：量增价跌，成本优化对冲压力

• 产量与销量：商品煤产量6,734万吨（同比+84万吨），销量12,868万吨（同比-3.6%）。
• 价格与成本：平均售价470元/吨，同比降19.5%（动力煤降14.7%，炼焦煤降35.4%）；单位成本263元/吨，同比降10.2%，主要因费用化处理减少专项基金结余。
• 毛利率：为23.7%，同比下降1.8个百分点，自产煤毛利同比减少53.65亿元。

二、煤化工板块：量增但价格全面下滑

• 产量：主要煤化工产品产量298.8万吨（同比增长2.1%），销量316.6万吨（同比增长2.7%）。
• 价格：聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵均价分别同比变动-3.9%、-19%、-0.2%、-13.5%。
• 毛利率：为15.1%，同比降5.3个百分点，毛利同比降36%。

三、煤矿装备板块：收入下滑但毛利提升

• 营业收入：47.67亿元，同比降15.3%（主要因液压支架销售额减少）。
• 毛利率：为19.9%，同比提升4.5个百分点，毛利同比增9.6%。

四、行业展望与风险提示

正面因素

• 煤炭价格触底反弹：秦皇岛港5500大卡动力煤从609元/吨涨至704元/吨（截至2025年8月22日）。
• 需求旺盛与上游减产叠加，预计煤价中枢下半年将提升，基本面有望持续改善。

风险因素

• 煤价超预期下跌；
• 宏观经济恢复不及预期；
• 在建项目进度滞后；
• 安全生产事故风险。

关键财务指标摘要

总结

中煤能源上半年业绩承压，主因煤炭价格下滑。但受益于产量增加与成本优化，煤炭业务毛利虽下滑，单位成本持续改善。展望下半年，煤炭价格触底反弹，预计行业基本面有望持续修复，维持“买入”评级。