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新城控股（601155）公司点评报告总结

核心内容概览

新城控股在2018年半年度报告中展现出强劲的销售增长和盈利能力，其扩张步伐持续加快。公司销售业绩显著提升，合同销售金额达到953.11亿元，同比增长94.17%，并完成全年销售目标的52.95%，进入行业前十。公司合同负债达785亿元，显示未来业绩有保障。同时，公司通过多种融资渠道获取资金，融资成本保持在低位，财务状况稳健。

主要观点

• 销售增长迅猛：2018年上半年，新城控股实现合同销售金额953.11亿元，同比增长94.17%，完成全年目标的52.95%。
• 盈利能力突出：地产板块实现营业收入146亿元，毛利率达36.59%，盈利能力位于高位；物业出租及管理板块毛利率达73.92%，盈利能力同样优秀。
• 成本控制优异：销售费用和管理费用的占比同比均有所下降，显示出良好的成本控制能力。
• 土储性价比高：公司上半年新增土地储备82块，总建筑面积达2074万方，总地价约491亿元，楼面价为2634元/平，仅为同期销售均价的21%。
• 融资渠道多样：通过购房尾款ABS、美元债及PPN等方式融资，筹资活动现金净流入202亿元，同比增长47%。平均融资成本为5.75%，在民营房企中仍处于低位。
• 未来销售增长有保障：公司存货达1054亿元，较2017年底增长38%。计划下半年新开工建筑面积1914万方，可售货值充裕。
• 财务预测积极：预计2018、2019和2020年每股收益分别为4.24元、5.47元和6.99元，对应PE分别为5.7倍、4.4倍和3.4倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年半年度为157.58亿元，同比增长39.10%。
• 净利润：2018年半年度为25.38亿元，同比增长122.81%。
• 每股收益：2018年半年度为4.24元，2019年预计为5.47元，2020年预计为6.99元。
• 市盈率（PE）：2018年为5.7倍，2019年为4.4倍，2020年为3.4倍。
• 市净率（PB）：2018年为1.98倍，2019年为1.48倍，2020年为1.12倍。

财务指标

• 毛利率：2018年为36.59%，较上年增长1.75个百分点。
• 净利润率：2018年为14.97%，略有上升。
• 资产负债率：2018年为88.06%，略有上升。
• 流动比率：2018年为1.11，保持稳定。
• 速动比率：2018年为0.49，略有下降。
• 销售费用率：2018年为4.15%，同比下降。
• 管理费用率：2018年为4.78%，同比下降。
• 财务费用率：2018年为1.03%，同比下降。

股票数据

• 6个月目标价：38.16元。
• 当前收盘价：24.09元。
• 12个月股价区间：16.94~45.77元。
• 总市值：54,380亿元。
• 日均成交量：7百万股。

风险提示

• 房地产行业调控风险：房地产行业受调控因素下行。
• 货币政策收紧风险：货币政策持续收紧可能对融资环境造成影响。

结论

综上所述，新城控股在2018年表现出强劲的销售和盈利能力，同时保持良好的成本控制和融资能力。公司扩张步伐稳健，土储性价比高，未来销售增长有保障。分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的成长性和估值优势。然而，也需关注房地产行业调控和货币政策收紧等潜在风险。