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新城控股（601155）2018年三季报点评总结

核心内容

新城控股在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，同时在商业地产领域持续扩张，展现出双轮驱动的增长模式。

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现247.9亿元，同比增长47.1%。
• 归母净利润：实现31.2亿元，同比增长56.7%。
• 毛利率：达到38.6%，较中报提升0.2个百分点。
• 销售情况：1-9月销售金额达1595.7亿元，同比增长113.0%；销售面积1272.3亿元，同比增长133.0%。公司已完成全年销售计划1800亿元的88.7%，预计可超额完成全年目标。
• 租金收入：三季度租金及管理费收入为5.7亿元，同比增长159.1%；1-9月累计为14.5亿元，同比增长158.9%。吾悦广场销售面积占比达30.1%，租金收入贡献显著。

拿地策略

• 拿地放缓：公司9月新增计容建筑面积128.5万平方米，同比下降67.4%，环比下降47.1%。
• 土地成本控制：9月拿地均价为3331元/平方米，占销售均价的25.1%；拿地总价42.8亿元，占总销售额的19.3%。
• 土地储备：截至中报，公司总土地储备为8644万平方米，其中长三角占比53%，中西部28%，环渤海14%，珠三角5%。

双轮驱动战略

• 商业地产扩张：公司商业地产扩张速度远超同行，计划下半年新开工1914万平方米，其中商业综合体项目占比35.8%。
• 租金收入增长：16、17年开业的吾悦广场已开始稳定贡献租金和管理费收入，预计未来租金收入将持续增长。

主要观点

• 增长动力强劲：公司业绩持续增长，且毛利率有保障，显示其盈利能力不断提升。
• 销售表现优异：销售金额和面积均实现大幅增长，销售计划完成度高，市场表现良好。
• 拿地策略审慎：公司主动控制拿地成本，减少土地投资，以确保财务稳健。
• 双轮驱动模式成熟：商业地产板块发展迅速，租金收入成为公司新的增长点。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.84元、5.37元、7.01元，对应PE分别为6倍、4倍、3倍。
• 估值目标：目标价为30.72元，给予2018年8倍估值，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在销售增速放缓、土地获取难度加大、资金回笼变慢等风险。

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 销售增速放缓
• 土地获取难度加大
• 资金回笼或变慢

附注

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观分析，不涉及任何形式的补偿。
• 重要声明：本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，且对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。投资者需自行判断并承担风险。