20180702-太平洋-北陆药业-300016.SZ-价值重估_精准医疗龙头初显_24页_2mb

北陆药业(300016) 总结

核心内容

北陆药业是一家国内对比剂行业的龙头企业之一，其主要产品包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇和钆喷酸葡胺等，覆盖X射线、磁共振和超声造影剂市场。公司还拥有降糖药瑞格列奈、格列美脲及治疗焦虑障碍的九味镇心颗粒等产品，其中九味镇心颗粒于2017年进入全国医保目录，预计2018年起进入放量期，有望扭亏为盈并实现3-5亿元的市场规模。

此外，北陆药业通过参股南京世和基因（20.29%）和武汉友芝友医疗（25%），布局精准医疗领域，涵盖肿瘤和非肿瘤个体化用药基因检测，包括ctDNA检测和CTC检测。这两个公司分别在液体活检领域占据领先地位，未来均有在A股上市预期，市场空间巨大。

主要观点

• 对比剂行业增长潜力大：受益于CT和MRI设备配置审批政策的调整，对比剂行业有望保持10-15%的复合增速。公司产品线丰富，拥有较高的市场占有率。
• 九味镇心颗粒进入医保，推动业绩增长：该产品作为纯中药制剂，具有较高的临床价值和市场潜力，预计2018年起逐步放量，扭亏为盈。
• 精准医疗布局初显成效：公司通过参股世和基因和友芝友医疗，成为精准医疗和伴随诊断领域的领先者，未来有望成为新的业绩增长点。
• 估值合理，具备投资价值：预计2018年公司合理估值为56亿元，对应股价17.18元，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：17.18元
• 昨收盘：11.45元
• 总股本/流通：326/254百万股
• 总市值/流通：3,576/2,789百万元
• 12个月最高/最低：16.62/10.68元

盈利预测

投资收益

未来增长预期

• 对比剂：预计2018年收入增长16%，2019/2020年收入增速维持在18%左右。
• 九味镇心颗粒：预计2018年起逐步放量，实现25%的收入增长。
• 世和基因：预计2018年收入增长50%，净利润增长115%。
• 友芝友医疗：预计2018年收入增长50%，净利润增长30%。

风险提示

• 对比剂销售情况不及预期
• 新进入医保目录品种未能放量
• 产品审批进展和渗透率提升缓慢

精准医疗布局

世和基因

• 技术优势：依托NGS技术，是ctDNA检测领域的领先企业，产品包括百迈康、初得康、斯达康等，覆盖肺癌、胃癌、肠癌等多个病种。
• 市场前景：预计2018年收入增长50%，净利润增长115%。产品有望在3季度获批，推动院内销售，提升盈利能力。
• 估值对标：可参考艾德生物80亿元的估值水平。

友芝友医疗

• 产品线：包括个体化用药基因诊断试剂盒和CTC检测设备/试剂。
• 市场空间：心血管药物基因检测和代谢基因检测市场潜力巨大，预计未来3年保持50%以上的增长。
• 产品表现：2017年销售收入3350.41万元，其中心血管药物代谢检测销售收入约2300万元，肿瘤药物基因检测销售收入约1000万元。
• 技术平台：拥有ARMS-PCR和多重荧光定量PCR平台，覆盖多种基因检测产品。

结论

北陆药业凭借其在对比剂行业的领先地位和精准医疗领域的战略布局，具备良好的增长潜力。九味镇心颗粒进入医保目录，将推动公司业绩进一步增长。世和基因和友芝友医疗的快速发展也为公司带来可观的投资收益。预计2018年公司合理估值为56亿元，对应股价17.18元，给予“买入”评级。