20180805-东兴证券-北陆药业-300016.SZ-2018半年度报告点评_业绩符合预期,收入利润逐季加速_精准医疗部分存在巨大认知差_7页_797kb

北陆药业2018半年度报告总结

核心内容概述

北陆药业于2018年8月5日发布半年度报告，整体业绩表现符合预期，收入与利润逐季加速增长。公司作为对比剂领域的重要参与者，同时在精准医疗领域布局领先，具有较大的市场潜力和认知差。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年上半年：

  • 营业收入：3.11亿元，同比增长10.21%
  • 归属于上市公司股东的净利润：0.84亿元，同比增长17.69%
  • 扣除非经常性损益的净利润：0.78亿元，同比增长9.99%
  • EPS（每股收益）：0.26元

• 2018年第二季度：

  • 营业收入：1.89亿元，同比增长13.66%
  • 归属于上市公司股东的净利润：0.56亿元，同比增长22.82%
  • EPS：0.17元

2. 分产品表现

• 对比剂系列：

  • 占比收入的86.06%，收入2.68亿元，同比增长6.12%
  • 毛利率提升1.24%，主要得益于高毛利新品放量及原材料成本控制

• 九味镇心颗粒：

  • 实现销售收入1945.91万元，与去年基本持平，进入医保目录后有望快速放量

• 降糖系列：

  • 实现收入2250万元，同比增长显著，成为公司收入增长的重要支撑

3. 财务指标分析

• 毛利率：2018年上半年为66.90%，同比提升1.24%
• 销售费用率：27.77%，同比下降0.22pp
• 管理费用率：8.71%，同比上升3.48pp，主要因研发费用增加（+25.32%）及中介机构费增加
• 资产负债率：2018年上半年为5.96%，较2017年有所上升
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为5.00%，预计全年将维持增长
• 总资产收益率（ROA）：2018年上半年为4.69%，较去年同期有所改善

4. 精准医疗布局

• 世和基因（持股20%）：

  • 聚焦肿瘤NGS测序，样本积累量大，技术领先，预计2018年收入达3亿元
  • 已获优先审批资格，近期有望获批，未来估值空间巨大，有望参照艾德生物达到100亿以上

• 友芝友医疗（持股25%）：

  • 国内首家获得CFDA II类注册证的自动化CTC检测设备
  • 心脑血管和代谢药物基因多态类检测试剂盒收入占比达60%，已进入300多家医院

5. 未来增长点

• 对比剂领域：预计全年保持20%增长，贡献1.4亿以上利润
• 九味镇心颗粒：随医保执行推进，推广力度加大，有望实现快速增长
• 降糖系列：研发项目梯队已形成，收入持续改善
• 精准医疗：世和基因和友芝友医疗在基因检测和个性化用药领域具备领先优势，未来市场前景广阔

6. 研发与投资布局

• 在研项目：涵盖抗癫痫药、抗抑郁药、MR对比剂、CT对比剂、降糖一致性评价等，处于CDE审评或临床研究阶段
• 投资布局：公司以自有资金1.37亿元认购海昌药业股票，持股33.5%，增强对比剂原材料供应稳定性

财务预测与估值

• 预计公司未来三年净利润持续增长，增速分别为21.32%、24.77%、24.94%
• 公司在精准医疗领域布局领先，市场认知度存在较大差异，估值潜力显著

风险提示

• 九味镇心颗粒推广可能低于预期
• 对比剂市场竞争加剧
• 精准医疗领域政策变化及技术突破不确定性

结论

北陆药业在传统业务和精准医疗领域均表现出强劲的增长动力，尤其在精准医疗方面具有领先优势和巨大认知差。公司业绩表现稳健，财务指标持续优化，未来增长空间广阔。基于其在精准医疗领域的前瞻布局，我们维持“强烈推荐”评级。