20211101-安信证券-新集能源-601918.SH-成本控制出色_毛利率大幅提升_5页_833kb

报告摘要

新集能源在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于成本控制和煤炭价格的上涨，使得毛利率显著提升。公司整体盈利能力增强，财务状况改善，同时投资建议为“增持-A”，目标价为6.79元。

业绩增长显著：
- 前三季度营业收入达到84.99亿元，同比增长39.4%。
- 归属于上市公司股东的净利润为18.18亿元，同比增长362.06%。
- 三季度净利润6.63亿元，同比增长121.79%，但环比下降0.9%。
成本控制出色：
- 原煤产量同比增长5.67%，商品煤销量同比增长6.31%。
- 吨煤售价增长31.8%，销售成本下降0.5%，吨煤毛利增长100.8%。
- 前三季度煤炭业务毛利率提升至53.0%，同比增长17.35个百分点。
发电业务表现：
- 三季度发电量为32.2亿千瓦时，环比增长48.1%。
- 上网电量30.43亿千瓦时，环比增长47.9%。
- 上网电价同比上涨3.4%，显示电力业务盈利能力增强。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司归母净利分别为25.00亿元、28.74亿元和31.41亿元。
- EPS分别为0.97元、1.11元和1.21元。
- 6个月目标价为6.79元，当前股价为5.01元，较目标价有较大上涨空间。
财务健康度提升：
- 资产负债率由75.6%下降至41.9%，流动比率和速动比率有所改善。
- ROE从9.4%提升至29.7%，显示股东回报率显著提高。
- ROIC从6.1%增长至19.9%，显示公司资本回报能力增强。

盈利指标：
- 2021年净利润增长率：195.1%
- 2021年EBIT增长率：136.0%
- 2021年ROE：29.7%
- 2021年ROIC：17.5%
估值指标：
- 2021年PE：5.2倍
- 2021年PB：1.5倍
- 2021年P/FCF：20.7倍
运营效率：
- 固定资产周转天数从617天降至334天
- 流动资产周转天数从1,117天降至665天
偿债能力：
- 流动比率从0.16提升至0.39
- 速动比率从0.14提升至0.31
- 利息保障倍数从4.49提升至15.03

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	92.24	83.55	122.82	141.24	151.13
净利润（亿元）	5.76	8.47	25.00	28.74	31.41
EPS（元）	0.22	0.33	0.97	1.11	1.21
BVPS（元）	2.35	2.68	3.25	4.24	5.31
PE(X)	22.5	15.3	5.2	4.5	4.1
PB(X)	2.1	1.9	1.5	1.2	0.9

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动