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益丰药房2021年三季报总结

核心内容概述

益丰药房（603939.SH）于2021年11月1日发布了2021年三季报，报告显示公司经营状况良好，收入和利润均实现同比增长，毛利率持续优化，门店扩张稳步推进。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度累计实现109.38亿元，同比增长15.91%。
• 归母净利润：2021年前三季度累计实现6.96亿元，同比增长21.49%。
• 2021Q3单季表现：
  • 营收35.92亿元，同比增长14.24%。
  • 归母净利润1.91亿元，同比增长11.70%。
• 综合毛利率：从2020年的36.97%上升至2021Q3的39.23%，提升了2.26个百分点。
• 分产品营收：
  • 中西成药：78.07亿元，同比增长21.40%。
  • 中药：9.90亿元，同比增长14.70%。
  • 非药品：17.53亿元，同比下降7.17%，但非药品毛利率提升至50.97%，带动综合毛利率上升。
• 分行业营收：
  • 零售业务：100.38亿元，同比增长14.46%。
  • 批发业务：5.12亿元，同比增长23.98%。

门店扩张情况

• 截至2021年第三季度末，公司拥有门店7246家，其中加盟店877家，同比增长31.84%，较年初净增20.95%。
• 公司持续实施“区域聚焦、稳健扩张”战略，通过“新开+并购+加盟”模式扩展门店网络。
  • 中南地区新增650家。
  • 华东地区新增553家。
  • 华北地区新增52家。
• 直营连锁门店达6369家，其中5218家已取得医保定点资格，占比81.93%。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 归母净利润分别为9.41亿元、11.67亿元、14.77亿元。
  • EPS分别为1.31元、1.62元、2.05元。
• 估值：
  • 当前股价49.73元，对应2021年PE为38.0倍，2022年PE为30.6倍，2023年PE为24.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 监管政策收紧风险：政策变化可能对公司经营产生影响。
• 竞争加剧风险：零售药店行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
• 整合不及预期风险：并购与扩张过程中可能出现整合不力问题。

核心数据对比

财务指标分析

总结

益丰药房在2021年三季报中展现出稳健的财务表现和持续的业务增长。公司通过优化毛利率、稳步推进门店扩张，巩固了其在零售药店行业的领先地位。尽管非药品业务因疫情高基数影响出现下滑，但其毛利率显著提升，对整体业绩形成支撑。投资机构维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，投资回报率有望超越市场基准。同时，公司也面临一定的政策和市场竞争风险，需持续关注其门店整合与扩张效果。