20230824-浙商证券-瑞尔特-002790.SZ-瑞尔特23H1业绩点评报告_自主品牌崛起_毛利率优化超预期_6页_833kb

瑞尔特公司2023年中报业绩点评总结

投资要点摘要

• 业绩超预期：2023年上半年公司营收同比增长809%，归母净利润增长3584%，主要得益于自主品牌高速扩张和智能马桶业务爆发式增长。
• Q2表现强劲：公司第二季度实现大幅增长，智能马桶及盖板收入同比增长3196%，自主品牌业务加速推进。
• 毛利率创新高：23Q2毛利率达29.73%，同比提升4.13个百分点，主要受益于高毛利自主品牌占比提升和客户结构优化。
• 维持“买入”评级：上调2023-2025年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为165倍、142倍、119倍，维持“买入”评级。

业绩与结构分析

• 23H1整体表现：

  • 营收973亿元，同比增长809%。
  • 归母净利润113亿元，同比大幅增长3584%。

• 一季度与二季度对比：

  • Q1收入同比-28%，Q2收入同比增长1702%，Q2业绩贡献显著。

• 核心业务收入：

  • 智能马桶及盖板收入542亿元，同比增长3196%。
  • 普通水件代工收入431亿元，同比下降12%，但内部结构优化（同层排水系统增速快）。

毛利率与盈利能力

• Q2毛利率：29.73%，同比提升413个百分点。
• 归母净利率：Q2达12.72%，同比增长324%。
• 费用率变化明显：
  • 销售/管理/研发费用率分别同比下降0.45%、上升1.89%、下降0.53%。

经营与现金流

• 经营性现金流：23H1达195亿元，同比增长2349%。
• 营运能力：
  • 存货周转天数同比下降429天。
  • 应收账款周转天数下降1625天。

未来展望与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计收入（亿元）分别为238、286、341。
  • 归母净利润（亿元）分别为273、317、380。
• 估值：
  • 当前市值对应PE分别为165、114.6、118.6倍。
  • 中期估值中枢持续下移，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 海外订单波动风险；
• 大客户订单变化风险；
• 宏观地产政策调整影响。