20240731-德邦证券-新集能源-601918.SH-吨煤毛利同比高增_煤电一体未来可期_4页_840kb

公司点评：新集能源（601918SH）

市场表现与核心数据
截至2024年7月30日，新集能源当前股价为849元。2024年上半年，公司营业收入598.5亿元，同比下降44%；归母净利润117.6亿元，同比下滑101%；扣非后归母净利润113.8亿元，同比降幅达115.7%。公司主要财务指标显示，毛利率为40%，净资产收益率15.6%。基于最新收盘价，公司市盈率（PE）为94倍，市净率（PB）为10.1倍。

煤炭业务分析
煤炭板块业绩受产销量下滑和煤价波动影响显著。上半年原煤产量同比下降7.65%，商品煤销量更是暴跌10.24%。然而，商品煤售价同比上涨45%（含税），吨煤毛利同比增幅达738%，毛利率提升至40%。尽管产量下降，但煤质改善和成本控制有效提升了吨煤盈利能力。

电力业务表现
电力业务呈现逆势增长：上半年发电量同比增幅高达124.1%，上网电价同比上涨12.8%。其中，板集电厂机组性能稳定，2024年1-5月容量电价获得率达99.79%，显著高于全省平均水平。目前公司控股装机容量2024万千瓦，并规划未来新增装机5960兆瓦，合计权益装机3874兆瓦。

未来展望与投资评级
公司火电项目计划充分利用自产煤炭，逐步降低对长协煤和进口煤的依赖。预测2025-2027年电厂耗煤量对自产煤的覆盖比例将分别达到52%、85%和100%。基于在建项目规模及煤电协同预期，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为233亿元、250亿元和292亿元，对应PE分别为94倍、88倍和75倍。

风险提示

1. 煤炭价格大幅下跌；
2. 宏观经济增长不及预期；
3. 新项目投产进度延误。