20160425-国开证券-债券市场双周报_债市收益率短期承压_11页_1mb

债市收益率短期承压总结

核心内容概述

本文档为2016年4月25日发布的固定收益分析师报告，主要分析了当时中国债券市场及可转债市场的情况。报告指出，受经济复苏预期升温、供给压力加大以及央行流动性管理等因素影响，债券市场收益率短期承压。同时，报告对市场走势、发行情况、投资策略及风险提示进行了详细分析，为机构投资者提供参考。

主要观点

1. 债券市场回顾

• 一级市场表现：

  • 4月新债发行规模较大，其中地方政府债发行规模最大，达到7816亿元。
  • 4月以来，利率债品种（国债、地方政府债、金融债）连续3周发行规模超4000亿元，显示市场活跃。
  • 10年期国开债招标情况尚可，显示市场情绪有所修复，国开行发行了“16国开10（增3）”和“16国开05（增11）”，发行规模分别为120亿和30亿，认购倍数分别为4.87倍和4.96倍。

• 二级市场走势：

  • 本期（2周）债券市场整体普跌，收益率上行压力明显，短久期品种上行幅度较大，如1年期AA评级短期融资券上行幅度超过54BP。
  • 10年期国债到期收益率出现两次短周期拐点，分别在1月14日和3月17日，反映市场对利率走势的预期变化。
  • 3月17日因通胀预期升温及经济动能走强担忧，债券市场出现调整，尤以长端品种为甚。

关键信息

2. 债券发行统计（2016年4月）

债券市场策略建议

• 短期策略：

  • 市场收益率上行主要受银行集中代缴税、中期借贷便利到期及机构去杠杆等因素影响。
  • 建议机构在年报集中发布季，提前做好风险排查，积极甄别个券。

• 可转债策略：

  • 转债市场整体估值偏高，配置价值有限。
  • 建议关注江南转债等业绩成长性较好的小盘转债，以获取超额收益。

风险提示

• 国内风险因素：

  • 经济基本面回暖，风险偏好提升，可能推动市场利率上行。
  • 通胀压力加大，制约货币政策宽松空间。
  • 中央政府是否持续提升财政赤字，影响市场供需。

• 海外因素：

  • 美联储加息预期升温，可能影响国内资金面，进而对债券市场造成压力。

图表目录摘要

• 图3：近3月企业债发行周度变化，显示发行量稳定。
• 图4：近3月公司债发行周度变化，发行量维持高位。
• 图5：近3月中票发行周度变化，发行节奏平稳。
• 图6：近3月短融发行周度变化，发行规模较大。
• 图7：主要利率债产品上期（2周）变动，收益率普遍上行。
• 图8：信用债品种中债估值变化，显示市场波动。
• 图9：利率债期限利差变动，反映市场预期。
• 图10：国开债信用利差变动，显示信用风险变化。
• 图11：高等级中短期票据绝对收益率走势，显示收益率上行。
• 图12：低等级中短期票据绝对收益率走势，波动较大。
• 图13：高等级中短期票据信用利差走势，利差扩大。
• 图14：低等级中短期票据信用利差走势，利差明显扩大。
• 图15：存量转债价格与溢价率，显示估值偏高。

投资评级标准

债券市场投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

股票市场投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

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