20181101-财通证券-传媒行业专题报告_2018年三季报分析-营收端整体稳健_利润端承压明显_22页_699kb

传媒行业专题报告总结

核心内容概览

2018年第三季度，传媒行业整体营收保持稳健增长，但利润端承压明显，归母净利润同比减少15.79%，环比减少45.37%。行业整体营收增长主要得益于外延性并购，但内生增长乏力。细分行业分化加剧，广告营销和出版传媒表现较好，而影视、游戏和广播电视行业则面临利润下滑压力。

主要观点

• 营收与利润趋势：传媒行业整体营收增长，但利润下滑明显，尤其在第三季度。营收增长与利润下滑的矛盾反映出行业盈利能力减弱。
• 细分行业分化：广告营销、出版传媒等子行业表现较好，而影视、游戏和广播电视行业则受政策和市场因素影响，业绩增长放缓。
• 基金持仓变化：基金对传媒板块配置比例略有下降，但持仓集中度提升，分众传媒连续六个季度稳居基金重仓榜第一，但Q3遭大幅减仓。
• 风险提示：政策监管风险、商誉减值风险、质押风险及部分子行业竞争态势恶化是主要风险因素。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2018年Q3传媒板块合计实现营收1646亿元，同比增长17.61%，环比减少8.87%。
• 利润：实现归母净利润111亿元，同比减少15.79%，环比减少45.37%。
• ROE：前三季度整体法测算行业ROE为5.75%，较2017年前三季度下降1.81个百分点。
• 资产负债率：保持稳定，为51.63%，连续多年保持平稳。

细分行业表现

• 电影行业：Q3总票房小幅增长，院线公司业绩分化明显，如中国电影同比增长8.20%，而上海电影则同比减少1.24%。
• 电视剧行业：头部内容公司业绩较好，如华策影视Q3营收同比增长86.84%，归母净利润同比增长99.87%。
• 广告营销行业：整体回暖，但龙头公司如分众传媒因点位扩张影响毛利率，利润增速放缓。
• 游戏行业：受版号暂停和移动人口红利殆尽影响，整体业绩增速放缓，但龙头公司表现较好。
• 广播电视行业：营收小幅震荡，利润端承压，如东方明珠Q3归母净利润同比增长228.33%。
• 平面媒体行业：Q3整体稳健增长，财务数据表现良好，如中文传媒归母净利润同比增长15.65%。
• 互联网及其他行业：业绩分化显著，部分公司表现不佳，如新文化归母净利润同比减少38.54%。

基金持仓分析

• 配置比例：传媒板块配置比例略有下降，基金重仓持股总市值和持仓比重环比下降。
• 集中度：CR5和CR10保持高位，分别为81.58%和92.30%，机构持仓进一步集中。
• 加仓与减仓：基金大幅加仓图书出版板块，但持续减仓影视和游戏板块。

风险提示

• 政策监管风险：政策趋严对行业影响显著，尤其对电视剧和广告营销行业。
• 商誉减值风险：传媒板块商誉减值风险犹存，预计在2018年四季度有所表现。
• 质押风险：行业质押比例保持高位，部分公司质押比例超过90%，存在潜在风险。
• 竞争态势恶化：部分子行业如游戏和影视面临激烈竞争，业绩增长受限。

重点公司投资评级