通信行业半年报总结：整体承压，静待拐点，看好泛在连接和5G增量-20180904-财通证券-10页

通信行业半年报总结

核心内容概览

2018年上半年，通信行业整体营收同比增长9.97%，但受贸易战和中兴事件影响，行业整体利润承压。剔除中国联通、中兴通讯和工业富联后，营收同比增长16.61%，净利润同比增长11.94%。通信行业整体表现弱于前两年，4G建设接近尾声，运营商资本支出处于下行周期，但随着5G频谱发放和建设加速，行业即将进入新的景气周期。

主要观点

• 贸易战与中兴事件压低估值：贸易战对通信行业估值造成影响，行业集中度提升。
• 自主可控与产业升级逆势上扬：在中兴事件影响下，自主可控的大物联网板块（智慧城市、智能交通）和量子通信表现稳健，营收和利润增速均优于其他板块。
• 5G与泛在连接成为投资重点：5G频谱发放和建设加速将推动行业进入新的景气周期，5G将赋能mMTC和URLLC等物联网应用场景，带来增量价值。
• 行业分化明显：通信行业内部公司业绩分化严重，传统业务受资本支出下滑影响，而新兴业务表现较好。

关键信息

行业整体表现

• 2018年上半年通信行业整体营收5956亿元，同比增长9.97%。
• 剔除中国联通、中兴通讯和工业富联后，营收2481亿元，同比增长16.61%。
• 整体净利润95亿元，同比下滑49.98%；剔除后净利润93亿元，同比下滑11.94%。
• 通信设备制造板块收入增长10.58%，净利大幅下滑68.10%。

概念板块表现

• 营收增长前三：IPV6（36.1%）、量子通信（29.3%）、智能交通（22.0%）。
• 净利润增长前三：量子通信（24.4%）、智能交通（16.1%）、智慧城市（12.9%）。
• 净利率最高：智能交通（11.20%）、量子通信（11.2%）、智慧城市（9.9%）。
• 净利率最低：4G概念（2.0%）。

投资建议

• 增持：光迅科技（002281.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）、飞荣达（300602.SZ）、通宇通讯（002792.SZ）、日海智能（002313.SZ）、高新兴（300098.SZ）。
• 买入：亨通光电（600487.SH）。

风险提示

• 物联网发展不及预期。
• 5G建设进展不及预期。

投资逻辑

泛在连接与5G增量

• 通信行业整体估值回归合理，具备中期投资价值。
• 5G频谱发放和建设加速将释放业绩，带动行业进入新景气周期。
• 5G将推动mMTC和URLLC等物联网场景应用落地，带来增量需求。

自主可控与产业升级

• 自主可控的大物联网板块（智慧城市、智能交通）表现稳健，受贸易战影响较小。
• 物联网模组企业将受益于连接数快速增长，成为投资重点。

重点公司分析

中兴通讯（000063.SZ）

• 禁令解除，恢复运营，获得运营商大单。
• 核心技术团队保留，5G标准和专利布局领先。

光迅科技（002281.SZ）

• 国内光器件龙头，具备高速光芯片量产能力。
• 自主可控能力强，受益于运营商和数据中心市场。

亨通光电（600487.SH）

• 行业龙头地位显著，“2+X”产业格局成型。
• 逆势高增，布局海洋通信、新能源汽车、数据经济等。

长飞光纤（601869.SH）

• 光纤预制棒龙头企业，占据产业链高价值环节。
• 产能扩张提升盈利能力，具备投资价值。

飞荣达（300602.SZ）

• 天馈产品合格供应商，新能源汽车领域客户认证。
• 外延并购加深5G天线护城河，有望成为细分领域龙头。

通宇通讯（002792.SZ）

• 5G研发领先，手中订单超2000万元。
• 随着5G频谱发放，设备选型和试点建设将推动业绩增长。

高新兴（300098.SZ）

• 模组产线丰富，软件业务盈利能力提升。
• 推出内置北斗+GPS卫星定位芯片的NB-IoT模组，布局车联网和电子车牌。

日海智能（002313.SZ）

• 物联网服务商转型成功，具备“云+端”优势布局。
• 收购提升模组出货份额，参股美国艾拉布局云平台。

行业估值

• 通信行业（中信）当前PE（TTM）为54.9倍，排名第二，仅次于国防军工。
• 5G和4G板块PE较高，但随着建设推进，估值有望修复。
• 物联网、量子通信等新兴板块PE较低，具备估值优势。

结论

通信行业在2018年上半年整体承压，但自主可控的大物联网板块和5G概念板块表现突出，具备长期发展潜力。随着5G频谱发放和建设加速，行业将进入新的景气周期，建议关注光器件、主设备商、光纤光缆、5G天线及模组企业。