镁行业_环保施压_镁价上涨_17页_1mb

稀有金属行业总结：镁行业分析

核心内容

镁行业在2018年受到环保政策和夏季检修的双重影响，导致原镁产量大幅下降，进而推动镁价上涨。国内镁锭价格从5月初上涨至8月8日，涨幅达18.8%，达到18050元/吨；镁合金价格则上涨11.6%，至18800元/吨。相比之下，伦敦市场镁价仅上涨6%，至2500美元/吨。国内镁价上涨趋势显示，近期价格可能重回2017年高点。

主要观点

• 环保与检修影响供给：国内环保督察和夏季例行检修导致原镁生产企业减产，尤其陕西、山西、宁夏等主要产区产量同比大幅下降，造成供给紧张。
• 汽车轻量化拉动需求：镁合金因其轻质特性成为汽车轻量化的重要材料，未来单车用镁量目标逐步提升，预计2020年达15kg，2030年达45kg，成为镁需求增长的主要驱动力。
• 全球镁市场高度依赖中国：中国原镁产量占全球87%，2016年全球原镁产量约100万吨，中国贡献87.1万吨。全球原镁产能中，中国占比达84%，显示出其在镁产业链中的核心地位。
• 镁资源分布集中：全球镁资源主要集中在中、俄、朝鲜，中国占全球菱镁矿储量的22.5%。国内主要依赖白云石资源进行皮江法炼镁，而国外则多采用电解法。

关键信息

• 价格变化：国内镁锭价格上涨18.8%至18050元/吨，镁合金价格上涨11.6%至18800元/吨；国外镁价涨幅较小，仅为6%。
• 产量下降：2018年1-6月，中国原镁产量37.82万吨，同比减少21.4%。其中，陕西、山西、宁夏产量分别下降11.07%、31%、50.94%。
• 需求结构：全球原镁70%用于生产镁合金，其中汽车领域占75%，3C领域占15%，航空航天及其他占10%。预计未来汽车领域镁需求将持续增长。
• 供需格局：2018-2020年，中国原镁供给将分别短缺27.3万吨、19.3万吨、1万吨；全球原镁供需分别短缺28.8万吨、18.6万吨、19.1万吨，支撑镁价上涨。
• 行业前景：随着环保政策持续实施及汽车轻量化趋势，镁合金需求将持续增长，支撑镁价长期走高。

相关标的：云海金属

• 公司概况：云海金属是镁合金行业的绝对龙头，拥有完整的产业链，包括矿山开采、原镁冶炼、镁合金及深加工产品。
• 资源与产能：公司控制白云石资源约5000万吨，原镁产能10万吨，镁合金产能17万吨。2016年镁合金产量达12万吨，占全国总量40%以上。
• 财务表现：2018年上半年公司实现营业收入24.42亿元，同比增长4.15%；归母净利润1.45亿元，同比增长51.5%。
• 产品结构：镁合金产品营收占比25.4%，毛利占比24.96%。

风险提示

• 环保政策放松后，原镁厂恢复生产可能导致产量增加。
• 下游汽车出货量或需求量不及预期。
• 镁价格可能出现大幅回调。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：国内镁锭及硅铁价格（元/吨）
• 图2：镁产业链
• 图3：2018年全球菱镁矿储量分布情况
• 图4：1994-2017年全球菱镁矿产量分布情况
• 图5：2016年中国菱镁矿分布情况
• 图6：2009-2015年我国白云石采矿行业销售市场规模
• 图7：2015年底全球主要国家原镁产能分布
• 图8：2016年主要国家原镁产量分布
• 图9：1994-2017年全球主要国家原镁产量
• 图10：国内原镁企业产能分布
• 图11：2016年全球原镁需求结构
• 图12：目前全球镁合金需求结构
• 图13：全球汽车产量及增速变化
• 图14：全球智能手机近年产量
• 图15：全球平板电脑产量及增速变化
• 图16：全球数码相机出货量及增速变化
• 图17：JDM1铸造镁合金某轻型导弹舱体
• 图18：云海金属营业收入结构

表格索引

• 表1：国内原镁产量情况
• 表2：全球主要国家乘用车油耗目标及降幅情况
• 表3：国内汽车轻量化发展目标
• 表4：汽车镁合金零部件对汽车的减重效果
• 表5：中国与全球原镁产量预测
• 表6：中国镁下游需求预测
• 表7：全球原镁供需平衡
• 表8：云海金属产品产能情况