镁行业深度报告：镁行业底部反转已现，汽车轻量化拉开长期增长空间-20201202-长城证券-36页_2mb

镁行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析镁行业的现状及未来发展趋势，认为镁价已步入历史底部，成本成为价格支撑，行业有望迎来长周期上行。同时，镁合金在汽车轻量化、建筑模板及3C产品中的应用前景广阔，具备较大的需求增长空间。

主要观点

• 镁价底部支撑：1#镁锭价格已跌至13500元/吨，接近历史底部，成本成为支撑。2020年三季度镁价短暂跌破行业成本线，但近期已回升至成本线之上。
• 疫情对需求影响：海外疫情不稳定导致汽车厂开工不及预期，镁价低位徘徊。随着疫苗预期兑现和汽车销售数据恢复正增长，海外车企开工率回升，镁价有望开启长周期上涨。
• 汽车轻量化推动镁合金需求：镁合金具有比强度高、比刚度远超工程塑料、可回收等优势，成为汽车轻量化的重要材料。目前，汽车单车镁合金用量仅为1.5公斤，远低于欧美水平，未来有望提升至45公斤。
• 镁合金应用扩大：从小型结构件向大型结构件过渡，如轮毂、电池支架和电池包外壳，预计到2025年分别增加镁合金需求23.82万吨、2.85万吨和8.69万吨。
• 建筑模板替代潜力：镁合金建筑模板在性能和成本上优于铝合金模板，具备替代潜力，预计2022年起原镁供给可能出现缺口，镁价或将进入长周期上行。
• 3C领域需求回升：后疫情时代，3C领域镁需求有望企稳回升，尤其在笔记本电脑和平板电脑外壳中应用广泛，如苹果MacBook采用铝镁合金。
• 行业集中度提升：国内镁行业集中度较低，未来随着环保和去杠杆政策推进，行业集中度有望持续提升，云海金属、宝钢金属、三祥新材等龙头企业具备竞争优势。

关键信息

1. 镁行业现状

• 中国是全球原镁主要生产国，2019年镁锭产量占全球82%。
• 原镁冶炼工艺能耗高，易产生废气废渣，2011年被列为限制类产业，新建产能审批通过率低。
• 2018年镁行业供给缩减32%，2019年产量同比增长21.48%。

2. 镁价走势与影响因素

• 镁价与工业金属价格走势分化，主要因镁没有期货市场，价格受基本面影响更大。
• 煤炭和硅铁价格回升成为镁价底部支撑，硅铁成本占原镁成本约50%，煤炭成本占约18%。
• 2020年10月镁价上涨显著，涨幅达12.3%，预计未来将维持上涨趋势。

3. 镁合金应用前景

• 汽车领域：镁合金用于转向支架、仪表盘横梁、轮毂、电池包外壳等，减重效果显著，预计2025年需求量将显著增长。
• 建筑模板：镁合金模板具有轻质、耐腐蚀、可回收等优势，有望部分替代铝合金模板。
• 3C产品：镁合金广泛用于笔记本电脑、平板电脑外壳，具有美观、易加工等优势。

4. 企业动态

• 云海金属：国内镁行业龙头，原镁及镁合金产能全国第一，与宝钢金属深度合作，有望提升市场占有率。
• 三祥新材：电熔氧化锆龙头企业，与宁德时代等企业合作，切入镁合金领域，未来或在镁合金电池包外壳领域发力。

风险提示

• 汽车产销量下滑
• 镁合金应用推广不及预期
• 全球疫情反复
• 原镁产能大规模扩张

供需预测

• 2025年原镁需求预测：预计镁合金需求量将达到72.27万吨。
• 供给缺口预期：2022年起，原镁供给可能出现缺口，推动镁价长周期上涨。

图表目录

• 图1：镁锭
• 图2：镁合金产品
• 图3：2019年全球菱镁矿产量分布
• 图4：2019年全球镁锭产量分布
• 图5：2018年我国原镁产量大幅缩减，2019年小幅回升
• 图6：国内主要镁合金企业产能情况
• 图7：全球原镁下游分布
• 图8：全球镁合金下游分布
• 图9：2019年主要汽车生产国产量
• 图10：年初以来镁及主要工业金属价格走势
• 图11：全球汽车销售量数据
• 图12：镁价回溯
• 图13：硅铁期货价格
• 图14：榆林块煤价格
• 图15：镁锭价格及原镁动态成本线
• 图16：全球主要国家或地区燃油排放标准
• 图17：国内新能源汽车年产量
• 图18：新能源汽车月产量情况
• 图19：镁合金优缺点对比
• 图20：宝钢金属是宝钢集团全资子公司之一
• 图21：宝钢金属的核心业务
• 图22：青阳县地理位置优越
• 图23：汽车镁合金部件应用
• 图24：凯迪拉克CT5-VBLACKWING
• 图25：镁合金轮毂
• 图26：新能源汽车电池包结构示意图
• 图27：建筑模板示意图
• 图28：已普及的建筑模板材料对比
• 图29：苹果MacBook外壳采用铝镁合金材料
• 图30：全球平板电脑出货量
• 图31：国内笔记本电脑出货量
• 图32：国内镁合金需求量
• 图33：2007-2020年镁铝比
• 图34：2020年镁价走势
• 图35：公司历史沿革
• 图36：云海金属股权穿透图
• 图37：公司业务布局
• 图38：青阳县地理位置优越
• 图39：皮江法生产原镁工艺
• 图40：新型竖罐蓄热炼镁技术
• 图41：云海金属2015-2020Q3营业收入情况
• 图42：云海金属2015-2020Q3归母净利润情况
• 图43：锆产业链
• 图44：三祥新材股权穿透图
• 图45：三祥新材2015-2020Q3营业收入情况
• 图46：三祥新材2015-2020Q3归母净利润情况

表格目录

• 表1：我国镁资源储量丰富
• 表2：世界菱镁矿已探明资源储量分布情况
• 表3：我国菱镁矿已探明资源储量分布情况
• 表4：国内主要镁生产商产能、产量及金属储量情况
• 表5：2019年主要车企销量情况
• 表6：皮江法炼镁成本拆分
• 表7：各种材料性价比
• 表8：中国汽车轻量化发展目标
• 表9：宁德文达镁铝持股比例
• 表10：镁合金在汽车领域的使用
• 表11：镁轮毂镁合金用量预测
• 表12：镁合金电池支架需求预测
• 表13：镁合金电池包外壳需求预测
• 表14：部分进入临床 III 期疫苗
• 表15：镁合金需求预测

总结

镁行业已进入历史底部，成本成为价格支撑，随着疫情缓解和汽车轻量化推进，镁价有望开启长周期上涨。镁合金在汽车、建筑、3C等领域应用广泛，需求增长空间巨大。云海金属、三祥新材等龙头企业具备较强竞争优势，未来有望受益于行业复苏和需求增长。