安全生产系列报告之三：安全生产可能限制镁废料回收，原镁价格有望持续强势_12页_1mb

安全生产可能限制镁废料回收，原镁价格有望持续强势

核心内容

本报告分析了2019年镁行业面临的供需格局及价格走势，并指出安全生产问题可能对镁废料回收行业产生重大影响，进而推动原镁价格上涨。同时，报告强调了汽车轻量化趋势对镁需求的带动作用，以及云海金属作为镁行业龙头的受益潜力。

主要观点

• 安全生产风险限制镁废料回收：2019年3月31日，昆山汉鼎精密金属发生镁合金废料燃爆事故，引发了社会广泛关注。该事件可能推动镁废料回收行业面临更严格的安全生产检查，从而限制供给，支撑原镁价格。
• 原镁供需持续偏紧：2018-2020年全球原镁产量预计分别为108万吨、121万吨、134万吨，增速分别为11.6%、11%。而同期全球原镁需求预计分别为115.5万吨、125.5万吨、139.2万吨，增速分别为7.7%、8.7%、10.9%。2019年全球原镁将短缺7.34万吨，供需偏紧将推动镁价维持高位震荡。
• 镁铝比决定价格上限：当前镁铝比为1.33，历史区间为0.95—1.43。理论上，镁密度为铝的三分之二，镁铝比难以超过1.43，因此镁价格上限约为2万元/吨。
• 云海金属作为受益标的：公司是A股唯一镁行业龙头，预计2018-2021年原镁产量分别为6.1万吨、8.5万吨、10万吨、10万吨，归母净利润分别为3.15亿元、4亿元、5亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，具备长期成长性。

关键信息

1. 安全生产对镁废料回收的影响

• 事故背景：2019年3月31日，昆山汉鼎精密金属发生镁合金废料燃爆事故，社会影响较大。
• 事故原因：镁废料为小颗粒，易燃性高，事故可能是由颗粒状镁废料燃烧引发。
• 行业影响：事故可能演变为全行业安全检查，导致镁废料回收受限，从而影响原镁供给，支撑镁价上涨。

2. 汽车轻量化带动镁需求增长

• 单车用镁量提升：国内单车用镁量预计从2018年的2kg提升至2020年的4.5kg，新能源汽车用镁量更高。
• 需求结构：镁合金零部件如仪表板骨架、座椅支架、新能源汽车电池包外壳等将加速渗透，提升镁需求。
• 全球需求预测：预计2018-2020年全球汽车用镁需求分别为36.7万吨、43.6万吨、53.9万吨，整体需求增速显著。

3. 原镁价格走势预测

• 价格预测：预计2019-2021年原镁出厂价格（含税）分别为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨。
• 供需关系：2019年全球原镁将短缺7.34万吨，价格维持高位震荡；2020年后新增产能可能缓解供需矛盾，价格回落至镁铝比1.2-1.3区间。

4. 云海金属投资价值分析

• 产能与利润：预计2018-2021年铝合金产量分别为24.6万吨、27万吨、32万吨、37万吨，归母净利润分别为3.15亿元、4亿元、5亿元。
• 估值水平：对应PE分别为18倍、14倍、12倍，估值具备吸引力。
• 深加工项目：宜安云海项目已于2018年底建成，巢湖及南京项目有望于2020年初投产，提升镁合金产品在汽车领域的渗透率。

风险提示

• 安全检查放松：若镁废料回收行业安全检查放松，可能对镁价形成压制。
• 汽车轻量化进程低预期：若汽车轻量化需求不及预期，可能影响镁需求增长。
• 镁铝比超限风险：若镁铝比超过1.43，可能引发铝对镁的替代。

行业前景与投资建议

• 行业前景：镁需求增速在有色金属中仅次于锂钴，未来成长空间较大。
• 投资建议：看好镁行业，推荐云海金属作为受益标的，其具备长期成长性，且短期镁价可能因安全检查而上涨，公司净利润对镁价弹性大。

总结

本报告指出，镁废料回收行业的安全生产问题可能引发行业整顿，从而限制供给并支撑原镁价格上涨。同时，汽车轻量化趋势推动镁需求快速增长，预计未来几年镁需求将显著提升。云海金属作为镁行业龙头，受益于供需偏紧和镁深加工扩产，未来成长性明确，是值得关注的投资标的。