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云海金属（002182）2016年三季报点评总结

核心内容

云海金属作为全球最大的镁合金生产企业，凭借其在镁合金领域的成本优势和布局下游深加工领域，展现出强劲的增长潜力。2016年三季报显示，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长22%，归母净利润1.2亿元，同比增长3.8倍，第三季度营收10.2亿元，同比增长28%，归母净利润4725万元，同比增长4.1倍。公司预计2016年全年归母净利润为1.6-1.75亿元，同比增长4.3-4.8倍。公司首次被给予“买入”评级，EPS预测为0.53元、0.67元、0.83元，分别对应2016-2018年。

主要观点

1. 镁合金业务表现亮眼

• 成本优势：公司拥有17万吨镁合金产能和10万吨原镁产能，自主研发生产工艺，如“节能环保型竖罐”炼镁技术和“粗镁一步法”生产镁合金技术，显著降低能源消耗和生产成本。
• 成本构成：原镁生产中硅铁和煤炭成本占比分别为45%和23%，公司原镁生产成本显著低于竞争对手。
• 镁价上涨：2016年镁价从年初的11400元/吨上涨至15800元/吨，涨幅达38.5%。公司镁合金产品量价齐升，上半年销售收入同比增长12.5%，毛利率提升至21%，较去年同期增加14个百分点。
• 盈利增长：公司四个镁合金生产基地在2016年上半年全部实现盈利，预计下半年净利润将超过上半年。

2. 下游深加工布局

• 汽车轻量化：公司顺应汽车轻量化趋势，大力发展镁合金压铸件业务，已实现汽车方向盘等产品的稳定收益，且正积极拓展至其他汽车配件领域。
• 3C领域：公司正在布局3C产品，如华硕笔记本和SurfacePro的镁合金外壳，未来有望成为新的利润增长点。
• 军工领域：公司正在进行镁合金产品军工资质认证，若成功，将提升其在高端市场的竞争力。

3. 铝加工业务拓展

• 微通道铝扁管：公司通过收购扬州瑞斯乐进入微通道铝扁管领域，该产品是新一代环保制冷剂空调换热器的关键材料，具有显著的环保、节能、降本优势。
• 市场前景：预计2016年国内汽车空调用微通道铝扁管需求约为2.6万吨，而公司目前产能为1万吨，远低于市场需求，存在较大的增长空间。
• 项目投资：公司投资8000万元建设4万吨高性能铝合金棒材项目，为微通道铝扁管提供稳定原材料，预计达产后年销售收入5.3亿元，净利润1585万元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2015年为31.1亿元，预计2016年为37.36亿元，2017年为40.85亿元，2018年为43.99亿元。
• 归母净利润：2015年为30.14万元，预计2016年为170.76万元，2017年为217.25万元，2018年为267.62万元。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.53元，2017年为0.67元，2018年为0.83元。
• PE：2016年为40倍，2017年为32倍，2018年为26倍。
• PB：2016年为5.44倍，2017年为4.81倍，2018年为4.21倍。

业务结构

• 主营业务收入：2016年上半年铝合金产品收入占比55.6%，镁合金产品占比26.8%。
• 毛利结构：镁合金产品贡献公司毛利的38.8%，铝合金产品贡献25.8%。

市场与技术优势

• 镁合金应用：镁合金广泛应用于汽车、3C产品、军工等领域，具有重量轻、强度高、散热性能好、电磁屏蔽性能优等优势。
• 技术领先：公司拥有国内领先的镁合金生产工艺，具备较强的成本控制能力。

风险提示

• 原材料价格波动：镁合金原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 扩产项目不达预期：公司扩产项目若未达预期，可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司具备显著的成本优势，镁合金和铝合金业务持续增长，布局下游深加工领域，未来增长潜力大。

结论

云海金属凭借其在镁合金领域的领先优势和下游深加工布局，展现出良好的增长潜力。随着镁价的上涨和产能的释放，公司盈利能力有望持续提升。同时，公司在汽车轻量化和3C领域的拓展，为公司带来新的业绩增长点。未来三年，公司EPS预计为0.53元、0.67元、0.83元，估值合理，投资价值较高。