20230427-开源证券-新乳业-002946.SZ-公司信息更新报告_盈利能力提升_低温业务持续发力_4页_869kb

新乳业（600294.SH）研究报告总结

1. 投资评级与财务表现

• 投资评级：开源证券维持“增持”评级，预计2023-2025年净利润分别为52亿、65亿、87亿元，对应EPS为0.59元、0.75元、1.01元，当前PE为283倍、223倍、167倍。
• 业绩增长：2022Q4营收25.27亿元（+9.04%），归母净利0.51亿元（-8.78%）；2023Q1营收25.21亿元（+8.84%），归母净利0.61亿元（+405.6%）。净利率大幅提升主要得益于毛利率增长3.1pct至27.06%，原奶价格下行及产品结构优化是两大主因。

2. 战略规划

• 鲜战略：坚持鲜立方战略，聚焦鲜奶、低温特色酸奶品类，持续提升电商和订奶上户渠道占比。
• 产品结构优化：新品持续贡献超10%的收入，低温鲜奶市占率超10%；自有品牌收入同比增长50%以上。
• 奶源布局：自有奶源占比提升至50%，牧场建设稳步推进。
• 渠道策略：重点城市群销售额增长显著，华东、川南及大湾区增幅超50%，部分区域增幅超100%。

3. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期
• 原料价格波动风险

4. 财务摘要

• 营业收入：2021-2025年预计CAGR为16%，毛利率从206%提升至26.3%。
• 盈利指标：净利润率从35%提升至58%，ROE从119%提升至194%。

免责声明：本报告仅供参考，投资决策请结合专业分析，并承担相应风险。