20210430-光大证券-华铁股份-000976.SZ-2020年报及2021年一季报点评_2020年经营质量显著提升_BVV轮对资产注入值得期待_3页_715kb

华铁股份（000976.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

华铁股份在2020年及2021年一季度展现出显著的经营质量提升，主要得益于其战略转型和资产注入计划。公司通过自主研发和外延并购的方式，逐步构建轨道交通核心零部件平台，产品线已拓展至十余种，其中座椅产品成为收入占比最高的业务板块。此外，公司计划通过定增方式注入全球稀缺的高铁轮对资产BVV，以增强其在轨交领域的竞争力。

主要观点

• 经营质量显著提升：2020年公司实现营业收入22.43亿元，同比增长34.15%；归母净利润4.48亿元，同比增长48.02%；经营活动产生的现金流量净额达到1.78亿元，同比大幅增长1005.28%。
• 产品结构优化：2020年山东嘉泰并表后，座椅产品收入达5.60亿元，占公司总收入的24.96%，成为公司主要收入来源。原有制动刹车片业务收入大幅下降，但通过收购湖南博科瑞，公司在轨交闸片领域取得进展，未来有望提升市场份额。
• 资产注入计划：公司计划注入德国BVV集团的高铁轮对资产，该资产在全球动车组轮对制造领域占据领先地位，市场占有率已回升至50%以上。公司正推进BVV国内制造基地建设，以实现国产化，提升盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司净利润分别为5.64亿元、6.74亿元和8.02亿元，对应EPS为0.35元、0.42元和0.50元。公司估值指标显示，PE从2020年的19倍降至2023年的11倍，PB从1.8倍降至1.3倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长的预期。
• 财务健康状况改善：公司资产负债率由2019年的29%降至2023年的24%，流动比率和速动比率持续上升，反映公司偿债能力增强。同时，存货占比下降，现金流状况明显改善。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年：营业收入22.43亿元（+34.15%），归母净利润4.48亿元（+48.02%），经营活动现金流净额1.78亿元（+1005.28%）。
• 2021年一季度：营业收入3.91亿元（+23.33%），归母净利润0.45亿元（+46.61%）。

产品结构

• 座椅产品：收入占比最高，2020年收入为5.60亿元，占总收入24.96%。
• 轨交闸片：通过收购湖南博科瑞，覆盖CRH380CL、CRH380D等九种车型，市场表现突出。

资产注入

• BVV轮对资产：全球稀缺，技术领先，市场占有率回升至50%以上，公司正推进其国内制造基地建设，实现国产化。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 市场竞争加剧
• 主要原材料价格波动风险
• 资产注入进度不及预期

结论

华铁股份在2020年及2021年一季度表现出强劲的增长势头，经营质量显著提升，现金流状况改善。通过收购山东嘉泰和湖南博科瑞，公司进一步拓展产品线，特别是在轨交闸片和座椅产品领域取得重要进展。公司计划注入德国BVV轮对资产，有望在高铁轮对领域占据更大市场份额。基于其未来增长潜力和资产注入预期，公司维持“买入”评级。然而，需关注市场竞争、原材料价格波动及资产注入进度等风险因素。