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公司研究总结：华铁股份（000976.SZ）2021年三季报点评

核心内容概述

华铁股份（000976.SZ）在2021年前三季度实现营业收入18.15亿元，同比增长27.93%；归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%。公司业绩符合预期，主要得益于疫情后生产与销售的恢复，以及管理效率提升带来的盈利能力增强。公司战略定位为轨道交通核心零部件大平台，产品种类从2016年的五种扩展至2020年的十五种，展现了在轨交后市场领域的持续布局与拓展。

主要观点

• 业绩增长：2021年前三季度公司收入与净利润均实现增长，恢复性增长显著，管理效率提升明显。
• 高铁轮对资产注入加速：公司通过现金方式收购德国BVV的股权，以加速其注入上市公司体内，推动公司向高铁轮对业务转型。该交易方式避免了证监会审批，提高了执行效率。
• 市场前景广阔：动车组轮对新造市场中，BVV市场份额已回升至50%以上，而未来十年我国轮对更换需求预计高达70亿元，公司有望通过这一业务实现市场份额的进一步提升。
• 国内制造基地建设：公司正在快速推进BVV国内制造基地建设，实现国产化，预计将显著提升盈利能力。
• 盈利预测与估值：分析师预计公司2021-2023年净利润分别为5.64/6.74/8.02亿元，对应EPS分别为0.35/0.42/0.50元。公司当前PE为15倍，PB为1.6倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

资产注入进展

• 2021年8月，公司公告收购重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权，间接持有BVVBT及香港利合100%股权，预估作价17.48亿元。
• 交易方式由发行股份及支付现金变为全部支付现金，简化流程，提高效率。

财务表现

• 营业收入：从2019年的1,672百万元增长至2021E的2,719百万元，年均增长率21.20%。
• 净利润：从2019年的303百万元增长至2021E的564百万元，年均增长率25.92%。
• EPS：预计从2019年的0.19元增长至2021E的0.35元，增长显著。
• ROE：预计从2019年的6.80%提升至2023E的11.85%，盈利能力逐步增强。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的29%下降至2023E的24%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从2019年的1.84提升至2023E的4.27，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的1.57提升至2023E的3.86，流动资产覆盖流动负债的能力增强。

成本与费用控制

• 毛利率：从2019年的35.4%提升至2021E的41.6%，显示公司产品盈利能力增强。
• 费用率：销售费用率维持在1.6%-2.0%，管理费用率从5.84%上升至6.50%，财务费用率从1.45%下降至1.45%，整体费用控制合理。

估值与评级

• PE：从2019年的28倍下降至2023E的11倍，显示市场对公司未来盈利的预期。
• PB：从2019年的1.9倍下降至2023E的1.2倍，资产价值持续优化。
• EV/EBITDA：从2019年的22.8倍下降至2023E的9.3倍，估值持续走低。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 主要原材料价格波动
• 资产注入进度不及预期

作者信息

• 分析师：贺根（执业证书编号：S0930518040002）
• 分析师：王锐（执业证书编号：S0930517050004）

市场数据

• 总股本：15.96亿股
• 总市值：84.41亿元
• 一年最低/最高价：4.85元/0元
• 近3月换手率：65.70%

估值指标

• PE：2021E为15倍，2023E为11倍
• PB：2021E为1.6倍，2023E为1.2倍
• EV/EBITDA：2021E为13.0倍，2023E为9.3倍
• 股息率：2021E为0.7%，2023E为1.0%

总结

华铁股份在2021年前三季度业绩稳健增长，高铁轮对资产注入加速，助力公司拓展轨交后市场。公司盈利能力持续增强，财务结构优化，估值持续走低，反映市场对其未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年实现显著增长。然而，仍需关注市场竞争、原材料价格波动及资产注入进度等潜在风险。