20210312-浙商证券-华铁股份-000976.SZ-华铁股份事件点评_拟收购德国BVV轨交轮对核心资产_打造国际化平台_5页_1mb

华铁股份收购德国BVV资产总结

核心内容

华铁股份（000976）计划通过发行股份及支付现金的方式收购青岛兆盈轨道交通设备有限公司100%股权，从而间接持有BVV集团及香港利合100%股权。此次交易将显著扩展公司的业务范围和市场影响力，助力公司向国际化轨交零部件平台战略迈进。

主要观点

• 业务扩张：收购BVV集团后，公司将进入高门槛的轨交车轮、车轴及轮对制造领域，预计收入规模将增长70%以上。
• 市场拓展：BVV在德语区（德国、奥地利、比利时、瑞典等）轨交轮对市场份额约90%，在中国高铁新造轮对市场占有率超过50%。收购将帮助公司借助BVV品牌开拓海外市场。
• 协同效应：通过整合BVV集团的成熟技术和规模化生产能力，公司有望提升整体盈利能力，增强市场竞争力。
• 业绩承诺：未来三年的具体业绩承诺将由各方后续签署补充协议确认。

关键信息

收购详情

• 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购青岛兆盈100%股权。
• 向重庆兆盈轨交发行股份收购其持有的青岛兆盈38%股权。
• 向济南港通发行股份收购其持有的青岛兆盈24%股权。

BVV集团概况

• BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商。
• 青岛兆盈通过香港富山100%控股BVV集团。
• 2018-2020年前7月，香港富山收入分别为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元；归母净利润分别为638万欧元、988万欧元、1732万欧元。

市场前景

• 国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模预计在60-70亿元之间。
• 中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80%以上，拥有全球最大的轨交市场。
• 2020~2022年高铁新增通车里程（含城际铁路）预计分别为4300公里、3800公里和3600公里。

业绩预测

• 2020~2022年公司收入预计为25亿元、29亿元、32亿元，同比增长50%、14%、11%。
• 归母净利润预计为4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元，同比增长48%、23%、18%。
• EPS预计为0.28元、0.35元、0.41元，PE预计为23倍、19倍、16倍。

股权激励目标

• 公司2020年6月发布的股票期权激励计划设定2020~2022年净利润不低于4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元。

风险提示

• 轨交投资低于预期。
• 公司33亿元商誉占比较大。
• 大股东质押比例较高。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：增持，预计6个月内相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 行业评级：看好，若行业指数表现+10%以上则为看好。

建议

投资者应结合自身情况，如当前持仓结构和其他投资因素，综合判断是否买入或卖出证券，不应仅依赖投资评级作出决策。