20231101-国海证券-山东赫达-002810.SZ-三季度点评报告_高青一期产能逐步释放_中福赫达实现并表_5页_405kb

山东赫达三季度分析报告总结

公司评级与业绩概述

• 国海证券维持“买入”评级。
• 2023年第三季度，公司实现营业收入428亿元，同比增长0.8%，环比增长140%；归母净利润73亿元，同比下降98%，环比下降137%；扣非归母净利润71亿元，同比下降92%，环比下降197%。

主要驱动因素

• 产能释放：高青一期纤维素醚项目逐步落地，新增产能逐步释放，导致折旧压力增加。
• 产品需求：植物胶囊需求有望复苏，米特加1万吨植物肉项目预计2023年底试生产。
• 并购进展：收购中福赫达（主营羟乙基纤维素HEC）的交易完成，公司纤维素醚产能增加1万吨，丰富产品线。

盈利预测

• 2023-2025年，预计归母净利润分别为318亿元、420亿元、575亿元，同比增长率分别为-10%、32%、37%。
• 估值指标：PE从2023年的约18倍降至2025年的10倍。

风险提示

• 上游原材料价格波动、产品价格下跌。
• 下游终端需求不及预期，如房地产、医药、食品行业表现。
• 新建项目投产进度低于预期、欧美通胀持续。