20230831-国海证券-山东赫达-002810.SZ-2023年中报点评报告_Q2业绩环比改善_高青一期产能逐步释放_11页_928kb

总结报告

山东赫达（002810）2023年中报显示，公司业绩受植物胶囊需求疲弱和全球经济下行影响，2023年上半年营业收入下降1730%，归母净利润下降3036%。不过，第二季度业绩环比改善，营收同比下降2719%但环比增长0.10%，归母净利润同比下降3480%但环比增长1553%，主要得益于主营业务盈利能力提升和汇兑收益增加。

报告指出，植物胶囊板块业绩大幅下滑（营收-444%），占公司海外业务一半，海外收入同比下降23%，毛利率下降。同时，纤维素醚板块也面临压力，新增产能释放支撑未来增长。

分析师团队维持“买入”评级，预计2023至2025年归母净利润将逐步增长至372、484和614亿元，对应PE从16到10倍。公司成长动力来自高青一期项目投产、植物胶囊产能释放和拟收购中福致为股权（新增纤维素醚产能）。

风险包括上游原材料价格波动、下游需求不及预期和新建项目进度延迟。