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山东赫达 (002810.SZ) 总结

核心内容

山东赫达是一家专注于纤维素醚及植物胶囊研发、生产和销售的企业，其业务涵盖多个应用领域，包括日化、建材、医药食品及新兴的植物肉行业。公司近年来业绩持续增长，成长逻辑清晰，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%；归母净利润2.52亿元，同比增长58.19%。
• 2021年一季度：预计归母净利润为7310万元-8080万元，同比增长90%-110%。
• 长期预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元，净利润率逐步提升，从2020年的19.3%增长至2023年的22.8%。

成长逻辑

• 纤维素醚产能扩产：公司计划在2022年之前新增3.1万吨纤维素醚产能，其中2万吨用于建材级，1万吨用于食品医药级，1000吨用于电子级。
• 植物胶囊业务快速增长：公司是行业中唯一实现纤维素醚到植物胶囊全产业链一体化的企业，具有成本与质量优势。2020年赫尔希植物胶囊销量达91亿粒，预计2023年产能达350亿粒，2025年前达到500亿粒，有望成为全球第二。
• 植物肉纤维素醚市场潜力：植物肉中纤维素醚添加比例为2.5%-3%，成本约占植物肉成本的10%。公司通过参股米特加食品科技有限公司，加速布局植物肉行业，有望打开新的成长曲线。

关键信息

市场数据

• 当前股价：55.56元
• 总股本：2.01亿股
• 总市值：111.58亿元
• 年内股价波动：最高58.90元，最低15.61元

财务指标

• 每股收益：2020年1.256元，预计2023年2.901元
• 每股经营性现金流净额：2020年1.852元，预计2023年3.179元
• ROE（归属母公司）：2020年20.96%，预计2023年28.32%
• P/E：2020年27.39倍，预计2023年19.15倍
• P/B：2020年5.74倍，预计2023年5.42倍

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 投资建议依据：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 纤维素醚销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动影响

附录：相关报告与评级分析

相关报告

1. 《植物胶囊产能扩产，看好长期成长-【国金基化】山东赫达点评》，2021.2.24
2. 《业绩略超预期，纤维素醚应用领域持续拓展-【国金基化】山东赫达...》，2020.10.29
3. 《纤维素醚应用不断拓展，植物胶囊快速增长-【国金基化】山东赫达...》，2020.9.30

市场评级分析

• 一周内：买入（2份）
• 一月内：买入（4份）
• 二月内：买入（4份）
• 三月内：买入（6份）
• 六月内：买入（10份）

最终评分

• 评分：1.00
• 对应投资建议：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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