20240823-国海证券-山东赫达-002810.SZ-2024年半年报点评_2024Q2高青基地产能利用率提升_经营业绩环比改善_10页

国海证券山东赫达（002810）2024年半年度报告点评摘要

山东赫达发布2024年中报，证券分析师维持**“买入”**评级。

核心要点

• 2024Q2业绩环比大幅改善：单季度营收同比增长332%，环比猛增148%；尽管归母净利润同比下滑164%，但环比增长312%，经营现金流净额达到102亿元。
• 业绩驱动因素：主要是由于高青基地产能利用率提升带动销量增长及成本改善，同时毛利率环比大增17个百分点至26.8%。
• 分产品表现：
  • 纤维素醚：收入同比+258%，环比+207%；毛利率环比下降15个百分点至20.5%，拖累因素主要是折旧摊销增多和下游房地产市场低迷。
  • 植物胶囊：收入同比+553%，环比+60%；毛利率提升两个百分点至57.3%，公司高附加值医药包衣技术取得突破。
• 费用变动：Q2管理费用同比增加0.11亿元，财务费用同比增加0.18亿元。
• 战略亮点：公司“纤维素醚+植物胶囊”一体化优势突出，高青项目逐步落地，植物胶囊产能逐步释放，加速产品结构调整。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为21、25、28亿，净利润分别为29.5、42.6、51.5亿元，对应PE从当前14倍降至9倍。
• 风险提示：上游原材料价格波动、产品价格下跌风险、下游需求不及预期、新建项目进度延迟等。

财务数据摘要

• H1营收21亿(+246%)，归母净利润12.4亿(-210%)。
• 经营现金流表现持续改善。
• 效率提升：毛利率环比显著改善，负债率保持稳定。

评级展望

分析师认为，山东赫达产能扩张、产品结构优化将推动未来发展，维持“买入”评级。

注：本摘要仅作为专业分析参考，市场有风险，投资请谨慎。