深度报告-20240419-上海证券-山东赫达-002810.SZ-山东赫达深度报告_国内纤维素醚龙头_全球化布局成长可期_27页_2mb

山东赫达是国内非离子型纤维素醚的龙头企业，深耕行业二十余年，产品涵盖建材、医药、食品等领域的纤维素醚以及植物胶囊。截至2022年底，公司纤维素醚产能达34万吨/年，计划2023年至2025年分别新增或扩充产能至44万吨、74万吨、85万吨，植物胶囊产能将从300亿粒提升至800亿粒。近年来受下游需求波动影响，业绩有所下滑，但长期看好。

公司在全球市场占据纤维素醚和植物胶囊约7%-10%的市场份额，客户资源丰富。2022年海外外销收入占比60.63%，全球化布局成效显著。近期通过收购和技术升级增强HEC产品供应能力，并积极布局植物肉等新兴领域。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预测2023-2025年营业收入分别为176.9亿元、242.5亿元、262.5亿元，同比增长63.9%、39.75%、8.2%；归母净利润分别为28.2亿元、39.2亿元、45.2亿元，同比增长-20.3%、390%、15.2%。

风险提示：

1. 市场开拓不及预期
2. 竞争加剧风险
3. 贸易政策变动风险
4. 原材料价格波动风险

（分析师：于庭泽）