20220428-天风证券-恒立液压-601100.SH-受下游工程机械周期波动有所承压_静待平台化+海外拓展_4页_253kb

恒立液压（601100）总结

核心内容

恒立液压在2021年和2022年一季度的业绩表现显示出其在面对行业周期波动和外部挑战时的稳健增长能力。公司通过强化内部管理、提升产品全球市占率以及推动技术创新，有效应对了原材料涨价、外币贬值、疫情等因素带来的压力。

2021年年报表现

• 营业收入：93.09亿元，同比增长18.51%
• 归母净利：26.94亿元，同比增长19.51%
• 扣非归母净利：25.58亿元，同比增长16.72%
• 销售毛利率：44.01%，同比微降0.09个百分点
• 销售净利率：28.99%，同比提升0.20个百分点
• 经营活动现金流：27.96亿元，同比增长41.15%

公司收入结构如下：

• 液压油缸业务：51.87亿元，同比增长15.34%
• 液压泵阀业务：32.36亿元，同比增长38.37%
• 液压系统业务：1.96亿元，同比增长25.07%
• 配件及铸件业务：6.77亿元，同比下降19.96%

费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20% / 2.44% / 6.83% / 0.96%，同比分别下降0.16pct / 0.11pct / 上升2.90pct / 下降0.97pct。

2022年一季度财报表现

• 营业收入：22.00亿元，同比下降22.97%
• 归母净利：5.28亿元，同比下降32.56%
• 扣非归母净利：5.04亿元，同比下降34.35%
• 毛利率：37.85%，同比下降3.19个百分点
• 净利率：24.04%，同比下降3.41个百分点
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05% / 2.58% / 5.16% / 0.89%，同比分别上升0.02pct / 0.69pct / 1.16pct / 0.81pct

业务拆分表现

液压油缸业务

• 销售挖掘机专用油缸85.53万只，同比增长21.13%
• 非标油缸销售16.84万只，同比增长36.23%
• 起重系列类及新能源类非标油缸分别同比增长57.94% 和 88.84%
• 完成海工领域超大缸径、超大活塞杆、超长行程打桩船桩架变幅液压缸交付

液压泵阀及马达业务

• 子公司液压科技营收34.03亿元，同比增长21.39%
• 主控泵阀及马达减速机总成市场份额在挖掘机行业从微挖到大挖均有提升
• 高空作业车行业国内和出口明显放量
• V30G系列工业泵和比例电磁阀在海工、盾构、试验台等领域成功量产

液压系统业务

• 产品应用于液压元件测试、隧道掘进等领域
• 包括三一/徐工/龙工液压元件测试台项目、中国天眼fast液压促动器项目等
• 未来将加速节能产品、机电液集成一体化、电液伺服高精度控制、信息化、数字自动化产品的研发

铸造业务

• 全年开发新品314种，其中非工程机械行业130项
• 良品率提升至98%以上
• 铸件销量7.4万吨，同比增长19.35%

盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预测：25.69亿元 / 27.59亿元 / 29.34亿元
• 对应PE：22.43X / 20.89X / 19.65X
• 维持买入评级，当前价格为44.15元，目标价格未公布

财务指标摘要

风险提示

• 政策风险
• 市场风险
• 汇率风险
• 原材料价格波动风险

投资评级

• 行业：机械设备/工程机械
• 6个月评级：买入（维持评级）

一般声明

本报告由天风证券发布，所有材料版权归属天风证券及其附属机构。未经书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制本报告内容。本报告中的信息、意见等仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。