20240827-国金证券-恒立液压-601100.SH-挖机板块回暖_非挖板块继续亮眼_4页_933kb

恒立液压半年度业绩分析总结

业绩简评
公司发布半年度报告，实现营收3833亿元，同比增长85.6%；归母净利润1288亿元，同比增长7.1%。单季度Q2营收2471亿元，同比增长220.5%；净利润686亿元，同比增长50%，符合市场预期。

经营分析

1. 国内市场触底回暖
   Q2挖掘机内销呈现底部回暖态势，非挖板块持续高增长。公司油缸和液压泵阀业务受益于国内外需求恢复。

2. 多元化战略成效显著

   • 上半年重型装备非标油缸销量达1389万只，同比增长2153%。盾构机、起重机等领域的非标油缸销售收入快速增长。
   • 紧凑液压产品保持高增长，在多个行业扩宽市场份额，海外批量供货实现突破。
   • 径向柱塞马达海内外需求旺盛，广泛应用于农机、煤机等行业。
   • 新能源、工业真空等领域产品销售放量。

成本管理优化

上半年公司毛利率41.64%，同比提升26.2个百分点，主要因产品结构优化及规模效应。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比变动+0.37%、+0.85%、-0.64%。汇兑收益同比下降139亿元（去年同期167亿元），导致净利率环比下降0.208个百分点。

海外布局与战略深化

海外营收同比增长152.9%。墨西哥工厂建设进入尾声，为美洲市场拓展奠定基础。公司推进电动化、工业自动化布局，构建第三增长极。线性驱动器项目进展顺利，滚珠丝杠产品已小批量供货。

未来展望

预计2024-2026年归母净利润27亿、32亿、38亿元。当前股价PE估值23/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场恢复不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率大幅波动等。

公司核心数据趋势

• 营收增速：2024年同比增长699%，2025年预计增长2154%。
• 毛利率：持续提升，2024年上半年达41.64%。
• 海外市场：2024年海外营收增速152.9%，墨西哥工厂加速产能扩张。
• 电动化布局：线性驱动器、径向柱塞马达等产品加速推广。

估值与评级

• 2024-2026年PE：23/19/16倍
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价参考估值调整。