20210826-安信证券-恒立液压-601100.SH-业绩略低预期_产品线市占率指标持续改善_5页_912kb

恒立液压（601100.SH）2021年半年度报告总结

核心内容概览

恒立液压于2021年8月26日发布了其2021年半年度报告，披露了公司上半年的财务表现及未来展望。2021年H1，公司实现营收52.3亿元，同比增长51.25%；归母净利润14.09亿元，同比增长42.87%。尽管整体业绩表现良好，但2021年第二季度的归母净利润略低于市场预期，主要受到研发费用增加及汇兑损益影响。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：52.3亿元，同比增长51.25%。
• 2021H1归母净利润：14.09亿元，同比增长42.87%。
• 2021Q2营收：23.7亿元，同比增长13.56%。
• 2021Q2归母净利润：6.26亿元，同比下降2.05%，略低于市场预期。

研发与财务影响

• 研发费用：2021Q2研发费用为1.29亿元，同比增长138.9%，显示公司加大了对产品附加值的提升。
• 财务费用：2021Q2财务费用为0.39亿元，去年同期仅为0.03亿元，主要受到汇兑损失影响。

分业务情况

• 挖机油缸和非标油缸：
  • 销售挖掘机专用油缸47.40万只，同比增长44%。
  • 实现销售收入19.80亿元，同比增长38%。
  • 销售重型装备用非标准油缸7.88万只，同比增长23%。
  • 实现销售收入8.45亿元，同比增长46%。
• 液压科技：
  • 受下游挖掘机销量持续高增长及市场份额提升影响，销售收入达21.18亿元，同比增长78%。
  • 自主研发产品在挖机、高空作业平台、水泥泵车、起重机等多领域应用，海外装机验证已通过。
• 铸件业务：
  • 报告期内铸件销售出库4.34万吨，同比增长66%。
  • 外销占比37%，较往年有所下降，因内销需求增长占用产能。
  • 铸造二期产能利用率已达100%，较去年同期产能提升177%。

投资建议

• 预计2021-2022年净利润：29.2亿元、33.3亿元。
• 对应每股收益：2.17元、2.47元。
• 投资评级：买入-A。
• 12个月目标价：111.15元，对应2022年45倍的动态市盈率。

风险提示

• 挖机需求低于预期风险。
• 全球经济复苏受疫情影响，可能影响海外需求。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	541.4	785.5	956.95	1158.46	1292.08
净利润（亿元）	129.62	225.39	291.62	332.73	399.44
每股收益（元）	0.99	1.73	2.17	2.47	2.97
每股净资产（元）	4.28	5.60	7.24	8.79	10.70
市盈率（倍）	94.9	54.6	43.5	38.1	31.7
市净率（倍）	22.0	16.8	13.0	10.7	8.8
净利润率	23.9%	28.7%	30.5%	28.7%	30.9%

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2019年28.6%，2020年45.1%，2021E 21.8%，2022E 21.1%，2023E 11.5%。
• 营业利润增长率：2019年54.7%，2020年75.3%，2021E 29.2%，2022E 14.1%，2023E 20.1%。
• 净利润增长率：2019年54.9%，2020年73.9%，2021E 29.4%，2022E 14.1%，2023E 20.0%。
• EBITDA增长率：2019年55.4%，2020年79.9%，2021E 27.0%，2022E 11.4%，2023E 17.7%。

运营效率

• 固定资产周转天数：2019年153天，2020年110天，2021E 99天，2022E 83天，2023E 67天。
• 流动营业资本周转天数：2019年111天，2020年83天，2021E 76天，2022E 77天，2023E 76天。
• 存货周转天数：2019年68天，2020年51天，2021E 49天，2022E 51天，2023E 50天。

偿债能力

• 资产负债率：2019年33.4%，2020年30.8%，2021E 24.0%，2022E 21.1%，2023E 17.1%。
• 流动比率：2019年2.53，2020年2.93，2021E 3.91，2022E 4.18，2023E 5.42。
• 速动比率：2019年2.07，2020年2.46，2021E 3.34，2022E 3.50，2023E 4.79。
• 利息保障倍数：2019年-47.88，2020年18.76，2021E 32.60，2022E 69.94，2023E 1,088.55。

分红指标

• DPS（元）：2019年0.41，2020年0.60，2021E 0.77，2022E 0.92，2023E 1.06。
• 分红比率：2019年40.8%，2020年34.7%，2021E 35.7%，2022E 37.1%，2023E 35.9%。
• 股息收益率：2019年0.4%，2020年0.6%，2021E 0.8%，2022E 1.0%，2023E 1.1%。

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A。
• 12个月目标价：111.15元，对应2022年45倍的动态市盈率。
• 股价（2021-08-25）：94.26元。
• 12个月价格区间：62.84元至132.43元。

财务报表预测与估值数据

利润表预测

指标	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	5,414.0	7,855.0	9,569.5	11,584.6	12,920.8
营业成本	3,369.4	4,391.0	5,150.3	6,544.1	7,092.3
营业利润	1,486.5	2,606.2	3,367.3	3,843.2	4,614.6

资产负债表预测

指标	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
资产总额	8,426.9	10,620.3	12,503.2	14,692.4	17,066.4
股东权益	5,614.2	7,351.6	9,784.5	11,882.1	14,453.7

现金流量表预测

指标	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
经营活动产生现金流量	1,660.3	1,980.6	3,522.4	2,929.7	4,847.7

风险与收益评级

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司信息与联系方式

• 公司名称：恒立液压（601107.SH）

• 分析师：

  • 李哲，SAC执业证书编号：S1450518040001，邮箱：lizhe3@essence.com.cn。
  • 罗松，SAC执业证书编号：S1450521060001，邮箱：luosong@essence.com.cn。

• 销售联系人：

  • 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲等。
  • 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源等。
  • 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪等。
  • 广州区域：毛云开、赵晓燕等。

• 公司地址：

  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层。
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层。
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层。

• 邮编：

  • 深圳市：518026。
  • 上海市：200080。
  • 北京市：100034。

附注

• 免责声明：本报告基于已公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。
• 版权说明：本报告版权为安信证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。

以上总结涵盖了恒立液压2021年半年度报告的核心内容、主要观点及关键财务信息，供投资者参考。