20210427-中泰证券-恒立液压-601100.SH-经营业绩高速增长_盈利能力持续提升_4页_458kb

报告摘要

恒立液压（601100）经营分析总结

核心内容概览

恒立液压（601100）作为国内液压件领域的龙头企业，2020年及2021年一季度经营业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。公司股价为82.12元，市值达107196.16百万元，分析师冯胜与张豪杰维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营收78.55亿元，同比增长45.09%；归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%；2021年一季度营收28.57亿元，同比增长108.71%；归母净利润7.83亿元，同比增长125.53%。
盈利能力增强：2020年公司毛利率为44.10%，净利率为28.79%，同比分别提升6.33pct和4.81pct；2021年一季度毛利率为41.04%，净利率为27.45%，同比分别提升3.17pct和2.04pct。
现金流改善：2020年经营活动现金净流量为19.81亿元，同比增长19.29%；2021年一季度同比增长85.41%，公司回款能力增强，经营效率提升。
产品结构优化：公司挖机油缸业务保持高速增长，2020年销售收入31.27亿元，同比增长42.96%；非标油缸业务也实现增长，其中高端海工海事油缸增长21.72%，其他非标油缸增长235.62%。
泵阀业务放量：子公司液压科技2020年实现营收28.12亿元，同比增长102.23%，其中液压泵阀收入23.38亿元，同比增长85.22%。2021年一季度液压科技收入同比增长173.62%，泵阀销量大幅增长。
市场份额提升：公司挖机油缸国内市占率超过50%，全球市占率超过30%；非标油缸在高空作业车、泵车和起重机等领域实现大批量装机。
盈利预测上调：预计公司2021-2023年归母净利润分别为31.00亿元、38.26亿元、44.47亿元，对应PE分别为34.58倍、28.02倍、24.10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,414	7,855	10,078	12,034	13,818
净利润(百万元)	1,296	2,254	3,100	3,826	4,447
每股收益(元)	1.47	1.73	2.37	2.93	3.41
毛利率	37.8%	44.1%	45.3%	45.8%	46.1%
净利率	23.9%	28.7%	30.8%	31.8%	32.2%
P/E	55.88	47.56	34.58	28.02	24.10
P/B	12.97	14.66	10.86	8.23	6.42

业务表现

挖机油缸：2020年销售收入31.27亿元，同比增长42.96%；2021年一季度同比增长89.22%。国内市占率超过50%，全球市占率超过30%。
非标油缸：2020年销售收入13.70亿元，同比增长1.25%；2021年一季度同比增长40.82%。其中，高端海工海事油缸增长21.72%，其他非标油缸增长235.62%。
泵阀业务：2020年液压科技实现营收28.12亿元，同比增长102.23%；泵阀收入23.38亿元，同比增长85.22%。2021年一季度液压科技收入同比增长173.62%，泵阀销量大幅增长。

资产与负债情况

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金(百万元)	2,343	2,777	5,677	8,577	11,777
应收款项(百万元)	1,059	1,775	2,139	2,389	2,744
存货(百万元)	997	1,217	1,399	1,473	1,579
负债股东权益合计(百万元)	8,427	10,620	13,676	17,242	21,258
资产负债率	33.38%	30.78%	27.54%	24.21%	21.26%

投资评级

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

宏观经济下行压力加大
原材料价格大幅波动
工程机械行业周期性波动
市场竞争加剧
海外拓展不及预期

总结

恒立液压在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于下游工程机械行业的需求增长及公司产能扩张。挖机油缸和非标油缸业务增长显著，尤其在高端海工海事领域表现突出。泵阀业务快速放量，非挖领域逐步拓展，公司市场份额持续提升。公司现金流状况改善，经营效率和营运能力增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注宏观经济、原材料价格及市场竞争等风险因素。

展开完整摘要