20220313-国信证券-易德龙-603380.SH-4Q21单季营收再创新高_6页_726kb

报告摘要

易德龙 (603380. SH) 总结

核心内容

易德龙在2021年实现了营收和净利润的双增长，4Q21单季营收再创新高，达到5.39亿元（同比+52.1%，环比+19.2%），归母净利润5742万元（同比+22.5%，环比-7.4%）。全年营收17.52亿元（同比+35.88%），归母净利润2.27亿元（同比+37.33%），扣非后归母净利润2.10亿元（同比+45.43%）。

公司业绩增长主要得益于：

现有客户深挖及增量客户开拓
扩产项目陆续投产
在电子料件“缺货涨价”背景下，配合客户调整订单需求、制定备料策略，并推动替代料认证，实现降本增效

主要观点

公司通过差异化战略，在汽车、工控、医疗电子等高端利基型市场中占据优势，积极布局智能制造，提升订单承接能力。二期厂房第一阶段（5.3万平米）预计2022年上半年投入使用，二期第二阶段（12万平米）正在规划设计中，预计二期工厂全部投入使用后，公司总产能对应产值可达100亿元。

公司客户数量超过270家（同比新增58家），产品种类达5000多种，原材料种类超过6万种。公司自主开发的供应链管理体系实现全流程精准管控，智能制造二期工厂将助力公司每年新增50-70家客户。

关键信息

投资建议

目标价：37.58-39.46元
评级：维持“买入”评级
估值逻辑：参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.88倍PE估值，给予2022年20-21倍预期PE

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	23.01	3.03	1.88	17.0
2023E	29.45	3.89	2.41	13.2

可比公司估值比较（2022年3月11日）

代码	简称	股价（元）	EPS（2020A）	EPS（2021A/E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	CAGR（20-23E）	PE（2020A）	PE（2021A/E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PEG（2022E）	总市值（亿元）
603380	易德龙	31.95	1.03	1.41	1.88	2.41	32.6%	30.87	22.66	17.01	13.23	0.52	52
601231	环旭电子	13.08	0.80	0.85	1.05	1.24	15.8%	16.35	15.39	12.46	10.53	0.79	289
300735	光弘科技	11.20	0.44	0.51	0.74	0.97	30.1%	25.45	21.95	15.05	11.57	0.50	87
000021	深科技	11.88	0.58	0.45	0.57	0.69	6.0%	20.39	26.32	20.69	17.14	3.47	185
002436	兴森科技	10.98	0.35	0.41	0.48	0.58	18.5%	31.37	27.07	22.71	18.83	1.22	163
600745	闻泰科技	109.45	2.06	2.56	3.84	5.20	36.1%	53.13	42.70	28.49	21.06	0.79	1364
均值	-	-	-	-	-	-	-	29.34	26.69	19.88	15.83	1.35	-

风险提示

需求不及预期
产能释放不及预期
客户开拓不及预期

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	28%	26%	27%	27%	27%
EBIT Margin	14%	15%	15%	15%	15%
ROE	15%	17%	20%	22%	24%
资产负债率	27%	29%	32%	34%	35%
P/E	40.2	30.9	22.7	17.0	13.2
P/B	6.0	5.2	4.5	3.8	3.1
EV/EBITDA	29.9	23.6	18.8	14.7	12.0

现金流量分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	394	165	214	343	408
投资活动现金流（百万元）	-325	-105	-100	-116	-132
融资活动现金流（百万元）	-44	41	-64	-83	-105
现金净变动（百万元）	25	100	49	145	171