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四川九洲2024年三季报总结

证券分析师：苏立赞、许牧、高正泰（均为东吴证券研究团队）

事件概述：
四川九洲（000801）2024年三季报显示，公司前三季度营业收入同比下降36.92%，归母净利润同比大幅下滑150.92%。尽管第三季度单季营收有所回升，但仍难以完全恢复盈利能力。

核心要点：

1. 业绩表现
   前三季度营业收入272.2亿元，同比下滑36.92%；归母净利润12.0亿元，降幅达150.92%。第三季度单季营收96.5亿元，同比增长58.8%；归母净利润5.2亿元，降幅为63.9%。业绩下滑主要因项目执行节奏变化和成本压力。

2. 现金流与财务状况
   经营活动现金流净额同比下降50.73%，主要因回款滞后和投资支出增加。合同负债同比上升60.6%，反映出预收款项增加。资产负债率达51.5%，总股本10.2亿股，市净率约4.4倍。

3. 业务进展
   公司推动低空经济发展，控股子公司九洲空管与绵阳科技城合资成立“四川九洲永昌检测技术服务有限责任公司”，注册资本3500万元，目标是提供低空飞行测试服务，以增强产业链协同，拓展航空服务版图。

4. 盈利预测
   由于行业进入调整期，下调2024-2026年归母净利润预测至20.9/25.0/29.1亿元（前值25.4/32.2/35.3亿元），当前PE分别为70/59/50倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 国内外政治经济环境不确定性；
• 行业竞争加剧导致的盈利下滑风险；
• 应收账款坏账和汇率波动风险。

结论：
短期业绩承压，但受益于低空经济布局和长期订单储备，公司在政策推动下有望逐步恢复增长。建议投资者关注低空经济领域的拓展成果。

（注：根据报告中的数值不一致现象，如第三季度归母净利润描述存在“二位数新增”矛盾，此处按原文数据整合呈现。）
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