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四川九洲中报分析：业绩稳健增长，低空经济领域取得突破

四川九洲于2025年8月26日发布了2025年中报。报告期内，公司整体业绩实现稳健增长，各业务积极抢抓市场机遇，低空经济领域迈出坚实步伐。

一、整体业绩表现

1. 营业收入：2025年上半年实现营收18.54亿元，同比增长5.5%；第二季度单季营收10.41亿元，同比大幅增长19.4%，环比增长28.1%。
2. 盈利能力：归母净利润为0.73亿元，同比增长7.8%。第二季度归母净利润为0.51亿元，同比增长63.8%，环比增长134.3%。第二季度毛利率达到22.9%，环比提升5.0个百分点；归母净利率为4.9%，环比提升2.2个百分点。

二、业务板块分析

公司持续围绕三大核心业务推进发展。其中：

• 智能终端领域实现营收11.82亿元，同比小幅增长3.7%；
• 空管业务实现营收4.61亿元，同比增长10.1%，推出了全国首个无人机混合物流运营系统；
• 微波射频产品实现营收1.72亿元，同比增长0.8%，毛利率达到42.76%，同比显著提升。公司还已完成多个省份的项目落地和布局，在手订单持续增加。

三、运营与财务指标

• 费用控制良好：Q2期间费用率为17.3%，同比略降；公司加强技术研发，研发投入率维持高位。
• 产能与现金流：截至2025年上半年，公司固定资产和在建工程持续投入，资本性支出略有减少，经营性现金流表现稳健，Q2现金流转正。
• 在手订单与合同负债提升：截至2025Q2，合同负债增至0.55亿元，预收账款增长明显，预付款项也有所增加。

四、盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入将实现连续增长，年均增速14%-21%，归母净利润年均增速20%-28%。对应估值PE分别为79、64、50倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

包括武器装备列装进度、低空经济发展及智能终端增长不及预期的风险。

整体来看，公司业绩表现稳健，核心业务逐步兑现增长，尤其在低空经济领域的布局展现出较强竞争力，为未来业绩持续增长提供支撑。