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招商证券2018年5月策略研究总结

一、核心内容概览

招商证券于2018年5月发布的策略研究报告，主要分析了宏观经济、行业走势及投资建议。报告指出，市场仍存在结构性机会，但整体风险因素较多，需提防局部大幅波动。在配置方面，建议关注TMT、军工、医疗保健等泛科技领域，以及新增推荐的“大众消费品牌”。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观观点

• 中美贸易摩擦：持续加剧，国内经济政策有所调整，基建和地产投资边际改善，增速回落斜率将更平缓。
• 货币政策：随着双支柱政策框架和双峰监管体制建立，货币政策将回归中性，未来可能有定向宽松操作。
• 经济韧性：中国经济仍具韧性，企业盈利保持高位，资管新规发布对A股有利。

2. 策略观点

• 市场机会：市场仍存在结构性机会，但需警惕局部波动。
• 配置建议：维持对TMT（自主创新及数据红利）、军工和医疗保健的推荐，新增“大众消费品牌”推荐。
• 大众消费品牌理由：
  • 消费增速提升：居民可支配收入稳定，精准扶贫带来中低收入群体消费能力提升。
  • 渠道优势：线上渠道占比上升，头部电商渠道推动品牌发展。
  • 业绩改善：年报至一季报期间，龙头公司业绩复苏明显。

3. 债券市场分析

• 降准影响：降准释放信号意义，可能不是一次行为，后续仍有重复可能。
• 牛市判断：债市处于牛市，任何时间上车都不会错，市场风险资产可能面临压制。
• 历史经验：债券牛市期间出现的回撤时间不超过一个月，幅度不超过30bp。

三、重点行业推荐与金股分析

1. 非银行金融

• 推荐理由：受益于扩内需、稳经济政策，叠加MSCI纳入因素，市场风格回归蓝筹。
• 金股推荐：
  • 中国平安（PE：10.3）：受益于财富管理业务，估值处于低位。
  • 中信证券（PE：18.6）：估值较低，业绩确定性强，未来发展方向明确。

2. 房地产

• 推荐理由：地产行业供需关系见顶，产业链滞后回调，经济短空长多。
• 金股推荐：
  • 万科A（PE：8.8）：战略及管理水平领先，业务内生能力强，预计2018-2020年EPS分别为3.22、3.86和4.77元。
  • 中南建设（PE：14.9）：深耕长三角，销售增长迅速，土储充足，具备成长性。

3. 煤炭

• 推荐理由：煤炭板块已回调至供给侧改革前水平，机构持仓降至最低点。
• 金股推荐：
  • 陕西煤业（PE：7）：盈利能力强，资源储备丰富，小保当矿有望投产。
  • 兖州煤业（PE：8.4）：内生增长显著，非煤业务发展迅速，具备修复空间。

4. 环保

• 推荐理由：环境建设作为三大攻坚战之一，投资不会缩减，政策导向明确。
• 金股推荐：
  • 东方园林（PE：13.8）：业务多元化，业绩超预期，订单增长显著。
  • 碧水源（PE：17）：业绩稳定，订单增长，估值处于低位。

5. 钢铁

• 推荐理由：基本面企稳，悲观情绪修复，行业盈利回升。
• 金股推荐：
  • 华菱钢铁（PE：5.3）：业绩稳定，具备高弹性。
  • 柳钢股份（PE：6.5）：估值较低，业绩增长潜力大。

6. 有色金属

• 推荐理由：铝和钴板块受益于原材料价格上涨和需求增长。
• 金股推荐：
  • 东睦股份（PE：18）：受益于下游回暖，产品结构优化，业绩高增长。

7. 石油石化

• 推荐理由：国际油价上涨，涤纶长丝产业链库存下降，盈利回升。
• 金股推荐：
  • 恒逸石化（PE：11.2）：PTA龙头企业，产能扩张，业绩预期良好。

8. 交通运输

• 推荐理由：民航供给侧改革持续兑现，需求强劲，运价有望回升。
• 金股推荐：
  • 东方航空（PE：13.8）：客座率逼近阈值，票价市场化改革带来业绩提升。
  • 大秦铁路（PE：8.7）：运量提升，估值较低，股息率高。

9. 化工

• 推荐理由：化工品库存下降，行业集中度提升，业绩增长明显。
• 金股推荐：
  • 阳谷华泰（PE：13.7）：环保高压下行业集中度提升，产品价格大幅上涨。
  • 华鲁恒升（PE：13.1）：甲醇景气度提升，醋酸价格创新高，业绩预期良好。

10. 汽车

• 推荐理由：电动化、互联化、智能化趋势明显，自主品牌成长空间大。
• 金股推荐：
  • 中鼎股份（PE：15）：受益于工程机械回暖，液压件业务增长显著。
  • 东睦股份（PE：17.6）：国内粉末冶金龙头，受益于国产替代。

11. 机械

• 推荐理由：高端装备行业复苏，估值较低，具备进口替代潜力。
• 金股推荐：
  • 三一重工（PE：17.6）：工程机械龙头，盈利逐步恢复，估值偏低。
  • 艾迪精密（PE：25.3）：液压件进口替代，业务增长潜力大。

12. 军工

• 推荐理由：军民融合政策推动，行业景气度提升。
• 金股推荐：
  • 中航机电（PE：30.2）：受益于军民融合政策，业绩稳步增长。
  • 中航沈飞（PE：71.4）：军机订单增长，业绩具备提升空间。

13. 电力设备

• 推荐理由：受益于新能源发展，行业景气度提升。
• 金股推荐：
  • 正泰电器（PE：16.5）：电力设备龙头，业绩增长稳定。
  • 通威股份（PE：17.3）：光伏业务发展迅速，盈利能力增强。

14. 建筑材料

• 推荐理由：建材行业景气度回升，部分公司估值偏低。
• 金股推荐：
  • 伟星新材（PE：22.1）：受益于房地产复苏，产品结构优化。

15. 食品饮料

• 推荐理由：消费增速提升，品牌价值凸显。
• 金股推荐：
  • 贵州茅台（PE：18.7）：消费龙头，业绩稳定，估值合理。
  • 伊利股份（PE：19.1）：品牌影响力强，业绩持续增长。

16. 医药生物

• 推荐理由：创新药需求增长，行业景气度提升。
• 金股推荐：
  • 蓝帆医疗（PE：18.7）：医疗业务增长显著，业绩预期良好。
  • 通化东宝（PE：41.2）：具备成长性，估值处于低位。

17. 造纸轻工

• 推荐理由：受益于消费升级，行业集中度提升。
• 金股推荐：
  • 太阳纸业（PE：9.8）：造纸龙头，产品结构优化。
  • 山鹰纸业（PE：7.5）：受益于行业整合，估值偏低。

18. 家电

• 推荐理由：行业景气度回升，龙头公司具备成长性。
• 金股推荐：
  • 格力电器（PE：11.2）：空调业务稳定，估值较低。
  • 美的集团（PE：16.1）：业务多元化，盈利提升空间大。

19. 纺织服装

• 推荐理由：消费回暖，品牌效应增强。
• 金股推荐：
  • 森马服饰（PE：17.7）：品牌影响力强，业绩稳定。
  • 开润股份（PE：44.0）：受益于电商渠道扩张，估值处于低位。

20. 农林牧渔

• 推荐理由：行业基本面改善，龙头企业具备增长潜力。
• 金股推荐：
  • 温氏股份（PE：17.8）：养殖业务稳定，业绩增长显著。
  • 海大集团（PE：24.3）：饲料业务增长，盈利能力提升。

21. 零售

• 推荐理由：消费复苏，品牌价值提升。
• 金股推荐：
  • 重庆百货（PE：15.4）：零售龙头，盈利稳定。
  • 苏宁易购（PE：77.6）：电商渠道扩张，估值处于低位。

22. 社会服务

• 推荐理由：消费升级带动需求增长，行业景气度提升。
• 金股推荐：
  • 首旅酒店（PE：25.1）：受益于消费升级，业绩稳定。
  • 宋城演艺（PE：21.5）：文化娱乐龙头，盈利能力增强。

23. 传媒

• 推荐理由：内容消费升级，行业景气度提升。
• 金股推荐：
  • 视觉中国（PE：44.8）：内容平台龙头，业绩增长显著。
  • 慈文传媒（PE：18.7）：影视制作龙头，具备成长性。

24. 通信

• 推荐理由：5G建设推动行业增长，技术升级带来盈利提升。
• 金股推荐：
  • 金信诺（PE：38.1）：通信设备龙头，业绩增长显著。
  • 东土科技（PE：49.6）：受益于技术升级，具备成长性。

25. 计算机

• 推荐理由：科技行业景气度提升，成长空间大。
• 金股推荐：
  • 用友网络（PE：78.5）：软件服务龙头，业绩增长显著。
  • 恒生电子（PE：67.6）：金融科技龙头，具备成长性。

26. 中小市值

• 推荐理由：具备高成长性，估值处于低位。
• 金股推荐：
  • 安车检测（PE：46.7）：检测业务增长，估值合理。
  • 佩蒂股份（PE：33.8）：宠物食品龙头，具备成长性。

四、总结

招商证券在2018年5月的策略研究中，强调了市场结构性机会，同时指出需警惕局部波动风险。重点推荐TMT、军工、医疗保健等泛科技领域，以及大众消费品牌。在行业层面，非银金融、房地产、煤炭、环保、钢铁、有色金属、石油石化、交通运输、化工、汽车、机械、电力设备、建筑材料、食品饮料、医药生物、造纸轻工、家电、纺织服装、农林牧渔、零售、社会服务、传媒、通信、计算机、中小市值等行业均受到关注，各行业推荐的金股具有不同的投资逻辑和估值优势。整体来看，市场存在诸多机会，但需注意风险因素，如宏观经济波动、政策变化等。