20180502-招商证券-A股五月策略观点及配置建议_渠道霸权与大众消费品牌崛起_67页_3mb

A股五月策略观点及配置建议总结

核心内容

招商证券在2018年5月发布的策略报告中，重点分析了A股市场的风险与机会，提出“渠道霸权”和“大众消费品牌崛起”作为主要投资主题，并对TMT、军工、医疗保健等行业保持乐观态度，同时建议关注大众消费品牌和数据红利。

主要观点

• 市场展望：五月市场风险与机会并存，结构性机会值得把握，但需警惕局部大幅波动。
• 行业配置：维持TMT（自主创新及数据红利）、军工和医疗保健的配置，新增“大众消费品牌”的推荐。
• 流动性展望：MSCI正式实施将带来增量资金，陆股通加仓消费和医药板块。
• 财报总结：整体增速回落，但盈利仍保持韧性，尤其是中小板和创业板表现良好。
• 监管展望：资管新规实施将约束商业银行信贷扩张，导致流动性收紧。
• 主题推荐：关注数据红利，强调数据+硬件驱动的智能化革命。

关键信息

大众消费品牌崛起

1. 消费增速提升：

   • 居民实际可支配收入稳定，精准扶贫带来中低收入群体消费能力提升。
   • 房价上涨带来的财富效应与消费降级相互对冲，但大众消费品牌如服装、珠宝化妆品、饮料等销售增速明显提升。

2. 渠道霸权：

   • 线上渠道增速高于线下，且集中于天猫、京东等头部平台，推动品牌集中度提升。
   • 线下渠道低迷，租金成本上升，促使头部品牌进行渠道优化和扩张。

3. 业绩改善：

   • 大众消费品牌在年报和一季报中表现优于行业平均，显示出复苏迹象。

数据红利

• 数据驱动智能化：当前处于由数据爆发驱动的“智联网”革命时代，数据+硬件=效率提升。
• 产业链机会：关注基础硬件（集成电路、OLED、服务器）和应用层（云计算、工业互联网、人工智能）的中长期投资机会。
• 互联网三次变革：从信息变现、流量变现到数据变现，数据红利是未来趋势。

资金流向

• 陆股通资金：4月净流入386.5亿元，对消费和医药板块加仓。
• 主动偏股型基金：发行规模下降，市场情绪趋于谨慎。
• 融资余额：4月融资余额减少96.8亿元，融资客情绪谨慎。
• 保险资金：投资股票和基金的余额为19274.1亿元，占比较低。
• 私募基金：管理规模和只数下降，市场不确定性影响其投资行为。
• 重要股东：4月净减持约20.8亿元，但部分行业如房地产有净增持。

估值分析

• A股整体估值：处于合理区间，为16.6x。
• 非金融A股估值：接近历史均值，为23.6倍。
• 上证50与沪深300：估值处于历史均值附近，相对较低。
• 中证500与中证1000：估值回落，但中证500业绩出色。
• 创业板与中小板：创业板估值回落至历史均值以下，中小板估值下降。
• 全球对比：A股估值处于中等水平，优于部分新兴市场，但低于发达市场。

重点行业表现

• 电子行业：半导体出货量持续增长，存储器价格指数上升，推动行业高景气。
• 计算机行业：软件收入和利润增速放缓，但数据红利带来长期机会。
• 通信行业：流量需求持续高涨，推动行业发展。
• 医药行业：基本面良好，产业政策调整带来成长机遇。
• 消费行业：线上渠道主导，部分品牌业绩超预期。

配置建议

• TMT领域：继续看好，受益于自主创新和数据红利。
• 军工与医疗保健：受益于政策支持和行业复苏。
• 大众消费品牌：受益于渠道集中和消费结构变化。
• 数据相关产业：包括基础硬件和应用层，具备长期增长潜力。

结论

在风险与机会并存的市场环境下，招商证券建议投资者关注“渠道霸权”与“大众消费品牌崛起”两大主题，同时继续配置TMT、军工、医疗保健等成长性行业，把握结构性机会。