20180502-广发证券-钢铁行业财务分析系列之七_2018年一季报分析_盈利面同比扩张_供需边际向好_看好钢铁行业投资机会_20页_1mb

钢铁行业财务分析系列之七：2018年一季报分析总结

核心内容概览

2018年第一季度，钢铁行业整体盈利面继续扩张，业绩复苏态势延续，盈利韧性显现。SW钢铁板块33家企业（除抚顺特钢外）全部发布一季报，盈利企业占比达96.97%，较2017年一季度提升6.06个百分点。主要钢材品种吨钢毛利同比大幅改善，而环比有所下滑。随着需求端的温和复苏和供给端的边际修复，行业有望在二季度实现盈利改善。

主要观点

• 盈利面扩张：2018年一季度，SW钢铁板块盈利企业占比达96.97%，行业盈利水平维持高位。
• 需求韧性：房地产开发投资增速超预期，显示需求支撑力仍在，基建相对弱势。
• 供给弹性：部分钢企增加废钢用量，粗钢日均产量同比、环比均上升，显示供给端具备一定弹性。
• 原材料价格波动：铁矿石价格同比大幅下跌，但焦炭、废钢价格同比上涨，对毛利形成支撑。
• 行业复苏：钢材价格整体维持高位，主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，显示行业盈利能力增强。
• 投资机会：预计二季度钢价稳中有升，盈利有望改善，看好钢铁行业投资机会。
• 风险提示：宏观经济下滑、环保限产不及预期、钢价矿价波动等风险需关注。

关键信息

一、一季报概览

• SW钢铁板块33家企业中，32家实现盈利，盈利面为96.97%。
• 2018年一季度行业平均归母净利润为6.56亿元，较2017年一季度增长91.78%。
• 2018年一季度，盈利企业数量占比达96.88%，较2017年一季度提升16.88个百分点。
• 有26家上市公司实现业绩同比增长，占比78.79%；2家扭亏为盈，1家亏损减少。

二、行业基本面分析

1. 需求方面

• 房地产：1-3月房地产开发投资完成额同比增长10.40%，新开工面积增速达9.70%，优于市场预期。
• 基建：增速在9%-10%，受去杠杆影响偏弱。
• 汽车、家电：汽车产量同比下降2.60%，家电部分产品产量也出现负增长。

2. 供给方面

• 全国高炉开工率同比大幅下降11.14个百分点，但部分企业通过增加废钢用量，粗钢日均产量同比上升5.04%，环比上升4.81%。
• 限产产能逐步恢复，预计全国日均生铁产量将小幅上升。

3. 原料端

• 铁矿石价格同比大幅下跌，但焦炭、废钢价格同比上涨，对钢企盈利形成支撑。

三、价格与毛利分析

• 钢材价格：一季度钢价先稳后跌，但整体仍维持高位。
• 主要钢材品种均价：
  • 螺纹钢、热卷、冷轧板等价格较2017年第一季度上涨14.57%、9.14%、4.50%。
  • 较2017年第四季度均价，螺纹钢、热卷、冷轧板等价格分别下降3.38%、3.98%、1.56%。
• 吨钢毛利：主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，螺纹钢、热卷、冷轧板分别上升466.60元、415.34元、153.10元。

四、二季度展望与投资建议

• 需求复苏：预计4-5月受季节性压制的需求将集中释放，复苏幅度或超市场预期。
• 供给增量有限：限产产能恢复至2017年3-9月均值，叠加环保高压常态化，供给边际增量有限。
• 库存缓和：钢材社会库存快速下降，压制钢价的因素有望缓解。
• 原料走势弱于钢材：铁矿石等上游原料供过于求，价格走势弱于钢材成品。
• 投资建议：看好钢铁行业投资机会，重点推荐低估值、业绩确定性好且具有高环保标准的优质龙头公司，如方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、马钢股份等。

业绩表现

（一）盈利企业

• 盈利增加：26家上市公司实现盈利同比增长，占比78.79%。
• 盈利减少：3家上市公司盈利减少，分别为河钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁。
• 扭亏为盈：2家上市公司扭亏为盈，分别为重庆钢铁、安阳钢铁。

（二）主要业绩增长企业

• 柳钢股份：归母净利润10.46亿元，同比增速达416.29%。
• 韶钢松山：归母净利润8.58亿元，同比增速达410.41%。
• 华菱钢铁：归母净利润15.34亿元，同比增速达398.74%。
• 太钢不锈：归母净利润14.61亿元，同比增速达354.00%。
• 宝钢股份：归母净利润50.21亿元，同比增速达32.60%。

（三）主要业绩下滑企业

• 河钢股份：归母净利润3.73亿元，同比下降42.57%。
• 酒钢宏兴：归母净利润1.23亿元，同比下降45.06%。
• 八一钢铁：归母净利润1.44亿元，同比下降47.12%。

风险提示

• 宏观经济风险：增速大幅下滑可能影响行业需求。
• 环保限产风险：非采暖季限产及超低排放改造进度低于预期。
• 价格波动风险：钢价和矿价出现大幅波动可能对盈利产生影响。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：关注低估值、业绩确定性好、环保标准高的优质龙头公司。

相关研究与图表索引

• 相关研究：

  • 环保高压下的钢铁专题：超低排放改造启动，助力产业升级。
  • 库存量化研究：社会库存加速下降，短期钢价有望稳中有升。

• 图表索引：

  • 图1：2018年1-3月全国高炉开工率均值同比大幅下降。
  • 图2：2018年1-3月粗钢日均产量同比、环比均上升。
  • 图3：2018年第一季度钢价走势。
  • 图4：2018年第一季度主要原材料价格走势。
  • 图5：2018年1-3月钢厂盈利占比。
  • 图6：SW钢铁板块上市公司归母净利润。
  • 图7：2018年第一季度归母净利润同比增幅前十的公司。
  • 图8：2018年第一季度归母净利润同比下降的公司。
  • 图9：扭亏为盈的公司归母净利润。

数据来源

• 公司公告
• 国家统计局
• Mysteel
• Wind
• 广发证券发展研究中心

作者信息

• 分析师：李莎
• 联系人：刘洋
• 分析师团队：广发钢铁行业研究小组