五月观点和金股推荐-20180502-招商证券-33页-3mb

招商证券2018年5月策略研究报告总结

一、核心内容概述

招商证券2018年5月的策略研究报告从宏观、策略、债券、行业等多个维度对市场进行了分析，提出了投资建议和推荐金股。报告指出，尽管存在较多风险因素，但市场仍有机会，特别是结构性机会。同时，报告强调了对TMT（科技、媒体、通信）、军工、医疗保健等领域的持续看好，并新增了“大众消费品牌”的推荐。在债券市场方面，报告认为当前是布局时机，降准释放的信号意义重大，后续可能还有类似操作。此外，各行业板块如非银金融、房地产、煤炭、环保、钢铁、化工、汽车、机械等均给出了重点推荐的个股及其估值分析。

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二、主要观点

1. 宏观观点

• 中美贸易摩擦加剧：导致国内经济政策调整，基建和地产投资边际改善，增速回落的斜率更平缓。
• 政策导向：扩大内需重点在新动能、消费和结构性改革，不会重走老路。
• 货币政策：回归中性，未来可能有定向宽松操作，以降低商业银行和实体经济融资成本。
• 经济韧性：企业盈利仍保持高位，资管新规带来国内良好环境，6月MSCI纳入A股将带来增量资金。

2. 策略观点

• 市场机会：结构性机会仍可把握，但需警惕局部大幅波动。
• 配置建议：维持TMT、军工、医疗保健等泛科技领域的配置，新增“大众消费品牌”推荐。
• 大众消费品牌配置理由：
  • 消费增速提升：居民可支配收入稳定，精准扶贫提升中低收入群体消费能力。
  • 渠道优势：线上渠道占比上升，头部电商更受益于规模品牌。
  • 业绩改善：年报至一季报业绩提升，龙头公司复苏更明显。

3. 债券观点

• 降准影响：此次降准具有信号意义，可能不是一次行为，后续仍有重复可能。
• 市场环境：收益率跳水后，市场进入关键节点，投资者需把握入场时机。
• 历史经验：债券牛市中阶段性回撤时间不超过一个月，幅度不超过30bp，投资者可考虑在回调后入场。

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三、重点推荐行业与金股

1. 非银金融

• 推荐金股：中国平安、中信证券
• 核心逻辑：扩内需、稳经济预期下，市场风格回归蓝筹，非银金融板块弹性回归。
• 估值分析：
  • 中国平安：18年PE 10.3倍，P/B 2.5倍
  • 中信证券：18年PE 18.6倍，P/B 1.5倍

2. 房地产

• 推荐金股：万科A、中南建设
• 核心逻辑：房地产行业供需关系见顶，产业链滞后回调，行业基本面改善，板块具备超额收益潜力。
• 估值分析：
  • 万科A：18年PE 8.8倍，P/B 2.3倍
  • 中南建设：18年PE 14.9倍，P/B 1.8倍

3. 煤炭

• 推荐金股：陕西煤业、兖州煤业
• 核心逻辑：煤炭板块估值处于低位，市场处于淡季，煤价企稳，夏季旺季有望反弹。
• 估值分析：
  • 陕西煤业：18年PE 7倍
  • 兖州煤业：18年PE 8.4倍

4. 环保

• 推荐金股：东方园林、碧水源
• 核心逻辑：环境建设作为“三大攻坚战”之一，投资不减，政策导向明确，PPP项目估值提升。
• 估值分析：
  • 东方园林：18年PE 13.8倍
  • 碧水源：18年PE 17.0倍

5. 钢铁

• 推荐金股：华菱钢铁、柳钢股份
• 核心逻辑：钢铁基本面企稳，库存下降，需求稳定，市场存在反弹空间。
• 估值分析：
  • 华菱钢铁：18年PE 5.3倍
  • 柳钢股份：18年PE 6.5倍

6. 化工

• 推荐金股：阳谷华泰、华鲁恒升
• 核心逻辑：化工品库存下降，需求向好，部分产品价格大幅上涨，业绩增长显著。
• 估值分析：
  • 阳谷华泰：18年PE 13.7倍
  • 华鲁恒升：18年PE 13.1倍

7. 汽车

• 推荐金股：中鼎股份、东睦股份
• 核心逻辑：行业进入成熟期，自主品牌有望通过技术升级实现成长，新能源汽车销量增长。
• 估值分析：
  • 中鼎股份：18年PE 15.0倍
  • 东睦股份：18年PE 18.0倍

8. 机械

• 推荐金股：三一重工、艾迪精密
• 核心逻辑：工程机械行业进入复苏周期，龙头公司盈利恢复，估值合理。
• 估值分析：
  • 三一重工：18年PE 17.6倍
  • 艾迪精密：18年PE 25.3倍

9. 军工

• 推荐金股：中航机电、中航沈飞
• 核心逻辑：军工行业景气度上行，政策利好释放，重点推荐具备高技术壁垒和军民通用性强的个股。
• 估值分析：
  • 中航机电：18年PE 30.2倍
  • 中航沈飞：18年PE 71.4倍

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四、关键信息与风险提示

1. 债券市场

• 潜在利空：短期涨多了，存在回调风险；国际油价上涨、美债收益率走高、水泥价格上升等。
• 潜在利多：降准释放信号，后续可能继续；经济下行压力显性化，融资约束效应显现；机构仍有增配空间；贸易战可能升级，影响市场情绪。

2. 非银金融

• 风险提示：监管趋严、交易量低迷、业绩大幅下滑。

3. 房地产

• 风险提示：行业调控政策超预期、龙头企业销量短期不及预期。

4. 煤炭

• 风险提示：基建和房地产投资增速大幅下滑、小保当建设进度低于预期。

5. 环保

• 风险提示：政策落实低于预期、项目进展不达预期、大盘系统性风险。

6. 钢铁

• 风险提示：电炉钢投产超预期、宏观需求不达预期。

7. 化工

• 风险提示：下游需求增长不及预期。

8. 汽车

• 风险提示：行业销量不达预期、政策落地不达预期。

9. 机械

• 风险提示：业务整合不达预期、工程机械行业销量下滑。

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五、其他行业推荐

• 电力设备：正泰电器、通威股份
• 建筑工程：岭南股份、金螳螂
• 建材：伟星新材
• 食品饮料：贵州茅台、伊利股份
• 医药生物：蓝帆医疗、通化东宝
• 造纸轻工：太阳纸业、山鹰纸业
• 家电：格力电器、美的集团
• 纺织服装：森马服饰、开润股份
• 农林牧渔：温氏股份、海大集团
• 零售：重庆百货、苏宁易购
• 社会服务：首旅酒店、宋城演艺
• 传媒：视觉中国、慈文传媒
• 通信：金信诺、东土科技
• 计算机：用友网络、恒生电子
• 中小市值：安车检测、佩蒂股份

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六、总结

招商证券2018年5月的策略报告整体上对市场保持乐观，认为结构性机会仍然存在，但需警惕局部波动。重点推荐TMT、军工、医疗保健等泛科技领域，同时新增大众消费品牌推荐。在债券市场方面，认为降准释放了积极信号，后续可能继续，市场进入牛市阶段，任何时间上车都不会错。各行业板块均给出了重点推荐的个股及估值分析，认为当前是布局时机，部分板块估值处于低位，具备较大提升空间。报告同时提示了各行业的主要风险因素，如政策变化、需求不达预期、市场波动等，建议投资者关注市场动态，合理配置。