20180502-万联证券-公募基金一季报点评_持仓再平衡_22页_742kb

持仓再平衡分析总结

核心内容

本报告由万联证券研究所胡红伟撰写，主要分析了2018年第一季度公募基金的持仓变化情况，包括整体仓位、板块配置、行业配置以及重仓股的变化，最后给出了结论与风险提示。

主要观点

• 整体仓位下降：2018年一季度末，公募基金整体仓位为83.95%，较前一季度略有下滑，且连续两个季度下降，表明市场整体看多情绪有所减弱。
• 高仓位基金占比下降：仓位超过90%的重仓基金数量占比下降2.52%，进一步反映市场风险偏好降低。
• 板块配置调整：创业板配置比例提升至11.90%，较去年四季度增加3.2个百分点，但仍未达到2015年高点，也低于历史均值。
• 行业配置再平衡：多个行业出现明显配置变化，部分行业如医药生物、计算机被加仓，而食品饮料、非银金融、银行、周期等则被减仓或低配。

关键信息

一、整体仓位变化

• 2018年一季度末整体仓位为83.95%。
• 仓位连续两个季度下滑，高仓位基金占比下降2.52%。
• 基金整体风险偏好下降，市场情绪趋于谨慎。

二、板块配置变化

• 创业板配置比例提升至11.90%，显示市场对成长型板块的关注有所增加。
• 但创业板配置仍低于2015年高点，也低于历史均值。

三、行业配置变化

1. 加仓行业

• 医药生物：配置比例快速上升至10.70%，高于行业标配比例。
• 计算机：配置比例上升，但远低于历史配置水平，可能受益于政策刺激。
• 电子：配置比例高于行业标准2.39个百分点，显示基金仍看好该行业。
• 电气设备：配置比例小幅上升，高于标准配置。
• 房地产：配置比例明显提升，主要由于低估值和业绩稳定性。

2. 减仓或低配行业

• 食品饮料：配置比例自历史高位回落，但依然高于行业标准5.34个百分点。
• 非银金融：配置比例大幅下滑2.49个百分点，主要受保险板块影响。
• 银行：配置比例保持平稳，但低于行业标准7.71个百分点。
• 采掘、钢铁：配置比例下降，显示基金对周期行业较为悲观。
• 建筑装饰：配置比例大幅下滑，低于行业标准3.11个百分点。
• 交通运输、公用事业：配置比例长期低位，显示基金更倾向于追求超额收益。

3. 配置相对平稳的行业

• 家用电器：配置比例高于行业标准3.65个百分点。
• 轻工制造、商业贸易：配置比例基本与行业标准持平。
• 农林牧渔：配置比例相对稳定。

四、重仓股变化

• 重仓股集中度下降：基金持仓更加分散，反映出市场环境变化带来的策略调整。
• 保利地产首次进入十大重仓股，显示其在房地产板块中的配置增加。
• 中国平安、贵州茅台、美的集团等传统重仓股配置比例有所波动，但仍是基金关注的重点。

结论与风险提示

• 持仓再平衡趋势明显：公募基金在一季度开始进行持仓再平衡，并有延续迹象。
• 医药生物与计算机成加仓重点：医药生物受益于长期稳定预期，计算机受益于政策刺激，未来仍有加仓空间。
• 食品饮料与保险配置下降：反映市场对消费板块和保险行业的信心减弱。
• 风险提示：
  • 样本仅包含股票型和偏股混合型基金，结论可能存在偏差。
  • 不同行业驱动逻辑变化可能影响持仓调整。
  • 报告不构成投资建议，仅用于参考。

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