钢铁行业财务分析系列之七：2018年一季报分析，盈利面同比扩张，供需边际向好，看好钢铁行业投资机会-20180502-广发证券-20页-1mb

钢铁行业财务分析系列之七：2018年一季报分析总结

核心内容概览

2018年第一季度，中国钢铁行业整体盈利情况良好，盈利面同比扩张，业绩复苏态势延续，盈利韧性显现。SW钢铁板块33家企业中，32家实现盈利，盈利面达96.97%，较2017年一季度提升6.06个百分点。行业整体盈利同比增长91.78%，表明钢铁行业基本面持续改善，具备较好的投资机会。

主要观点

一、盈利面与业绩表现

• 盈利面扩张：2018年一季度，SW钢铁板块33家企业中，32家实现盈利，盈利面为96.97%，同比提升6.06个百分点。
• 业绩显著增长：33家上市公司中有26家实现同比业绩增长，占比78.79%；仅1家亏损，2家扭亏为盈。
• 行业龙头表现突出：宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等公司净利润大幅增长，部分公司净利润同比增幅超过400%。
• 盈利主要驱动因素：产品结构优化、降本增效、销售力度提升、钢材价格上涨等。

二、行业基本面分析

1. 需求端

• 需求韧性仍在：房地产开发投资增速超预期，显示需求具备一定支撑；基建需求相对较弱，但整体需求温和复苏。
• 需求释放不完全：年初受季节性因素和环保停工影响，需求被压抑，预计4-5月将集中释放，复苏幅度或超市场预期。

2. 供给端

• 高炉开工率下降：2018年1-3月全国高炉开工率同比下降11.14个百分点，但部分企业通过增加废钢用量，提升粗钢日均产量。
• 粗钢产量上升：2018年1-3月粗钢日均产量同比上升5.04%，环比上升4.81%。
• 供给弹性显现：随着限产产能逐步恢复，全国日均生铁产量预计小幅回升，但整体供给增量有限。

3. 原料端

• 铁矿石价格下跌：国产铁精粉、进口矿均价同比大幅下降，但环比上涨。
• 焦炭与废钢价格上涨：焦炭、废钢价格同比上涨，对钢企毛利形成支撑。
• 原材料供过于求：铁矿石等上游原料整体供过于求，预计原料走势弱于钢材成品。

4. 毛利情况

• 吨钢毛利大幅改善：2018年一季度主要普钢品种吨钢毛利同比大幅上升，螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板吨钢毛利分别上涨466.60元、415.34元、153.10元。
• 环比毛利下降：受库存高企、钢价回调影响，环比2017年四季度毛利下降，螺纹钢毛利降幅最大。

关键信息

一季报数据亮点

• 行业整体盈利：2018年一季度SW钢铁板块33家企业平均归母净利润为6.56亿元，较2017年一季度的3.41亿元增长91.78%。
• 盈利企业分布：
  • 盈利增加：26家，占比75.76%
  • 盈利减少：3家，占比12.12%
  • 扭亏为盈：2家，占比15.15%
  • 亏损：1家，占比3.03%
• 主要盈利企业：
  • 柳钢股份：净利润10.46亿元，同比增幅416.29%
  • 韶钢松山：净利润8.58亿元，同比增幅410.41%
  • 华菱钢铁：净利润15.34亿元，同比增幅398.74%
  • 太钢不锈：净利润14.61亿元，同比增幅354.00%
  • 武进不锈：净利润0.32亿元，同比增幅269.83%

市场环境与政策影响

• 环保限产：采暖季环保限产导致高炉开工率下降，但部分企业通过增加废钢用量，提升产量。
• 政策推动：环保政策推动下游行业对高品质钢材的需求，对钢铁企业形成利好。
• 宏观经济影响：需关注宏观经济增速下滑风险，以及非采暖季环保限产可能低于预期。

二季度展望与投资建议

• 需求复苏预期：预计4-5月需求集中释放，复苏幅度或显著超市场预期。
• 供给边际增量有限：随着限产产能恢复，供给小幅增加，但环保高压常态化限制了整体供给弹性。
• 库存压力缓解：钢材社会库存快速下降，压制钢价的因素逐步缓和。
• 原材料走势弱于钢材：铁矿石等原料价格弱势，有利钢企毛利。
• 投资建议：重点推荐低估值、业绩确定性高且具有高环保标准的优质龙头公司，如方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、马钢股份等。

风险提示

1. 宏观经济下滑：若经济增速大幅放缓，可能影响钢铁需求。
2. 环保限产低于预期：非采暖季环保限产或超低排放改造进程不及预期，可能影响供给恢复。
3. 价格波动风险：钢价与矿价可能出现大幅波动，影响行业盈利。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

数据来源

• 公司公告
• 国家统计局
• Mysteel
• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：2018年1-3月全国高炉开工率均值同比大幅下降
• 图2：2018年1-3月粗钢日均产量同比、环比升幅明显
• 图3：2018年第一季度钢价走势
• 图4：2018年第一季度原材料价格走势
• 图5：2018年1-3月钢厂盈利占比
• 图6：2018年第一季度上市公司归母净利润
• 图7：2018年第一季度归母净利润同比增幅前十公司
• 图8：2018年第一季度归母净利润同比下降公司
• 图9：2018年第一季度扭亏为盈公司归母净利润

投资建议总结

• 推荐标的：方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、马钢股份等。
• 投资逻辑：需求复苏预期强于供给，库存压力缓解，原材料价格弱势，钢企盈利有望改善。

附注

• 分析师：李莎（S0260513080002）
• 联系方式：020-87574792，lisha@gf.com.cn
• 报告日期：2018-05-02

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