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报告摘要

联得装备（300545）三季度业绩总结与展望

核心内容

联得装备在2018年三季度业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅上升，同时净利率和毛利率也有明显改善。公司作为国内显示屏制造设备的龙头企业，已进入苹果供应链，并拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等知名客户。分析师看好公司未来发展，特别是OLED领域的机会。

主要观点

业绩表现强劲：
2018年1-9月公司实现营业收入4.94亿元，同比增长40.52%；归属于上市公司股东的净利润7,049万元，同比增长64.99%。
2018年7-9月实现营业收入2.01亿元，同比增长40.15%；归属于上市公司股东的净利润3316万元，同比增长102.75%。
净利率与毛利率提升：
公司净利率和毛利率分别达到14.26%和33.72%，同比增长17.46%和9.48%，显示出盈利能力增强。
研发能力与产品力提升：
公司持续投入研发，2016-2018H1研发费用分别为1561万元、4163万元、2481万元，占营收比例分别为6.09%、8.93%、8.47%。
研发人员占比达36.7%，公司已实现多项关键技术的研发与量产，包括高速4S全自动全贴合、高精度ICF设备、3D曲面贴合设备及柔性AMOLED之COF绑定设备。
产能扩张与市场拓展：
公司全资子公司东莞联鹏智能装备有限公司已取得土地使用权并完成产业升级，进一步提升核心竞争力。
公司在大尺寸模组设备领域已有积极进展，预计未来将形成有效订单，占据较大市场份额。
OLED领域机遇：
OLED是当前产业关注热点，公司具备相关设备研发能力，未来有望突破国内面板企业如京东方、华星光电、维信诺等，受益于OLED产能扩张。
行业与市场前景：
随着国内面板厂加大OLED和大尺寸LCD产能布局，公司产品将受益于这一趋势。
国内高世代线（8.5代以上）有8条将于近年投产，总投资高达3000亿元，其中80%为设备投资，预计未来2-3年有接近200亿的模组设备投资。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	466.28	815.99	1142.38	1485.10
净利润(百万元)	56.52	91.62	132.93	167.15
EPS(元)	0.39	0.64	0.92	1.16
PE	43.32	26.72	18.42	14.65
PB	4.80	4.07	3.33	2.71

盈利能力

毛利率：从30.63%提升至33.72%（2018年），预计未来保持稳定。
净利率：从12.12%提升至14.26%（2018年），增长显著。
ROE：从11.08%提升至18.53%（2020年），盈利能力增强。
ROIC：从20.11%提升至30.92%（2020年），资本回报率显著提高。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报将高于市场整体水平5%以上。

风险提示

OLED产线及LCD大尺寸产能进展不及预期。
设备进口替代率不及预期。

估值与盈利预测

年份	归属母公司净利润(百万元)	EPS(元)	PE	估值倍数
2018	91.62	0.64	27	买入
2019	132.93	0.92	19	买入
2020	167.15	1.16	15	买入

公司组织架构

销售团队：
- 销售负责人：王方群
- 华北销售总监：王均丽
- 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
- 华东销售副总监：陈辉弥
- 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦、黄小芳
- 华南销售总监：张茜萍
- 华南销售副总监：杨帆
- 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美

总结

联得装备凭借强劲的业绩增长、不断提升的研发能力以及在OLED和大尺寸设备领域的布局，展现出良好的发展潜力。公司已进入多个知名客户供应链，并有望在OLED领域迎来新的增长点。分析师认为，公司未来几年将保持高增长态势，且估值合理，维持“买入”评级。同时，需关注OLED产线建设及设备进口替代的进展，以评估潜在风险。

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