20160202-招商证券-煤炭供给侧改革系列报告之二：十三五煤炭消费持续负增长成为常态_21页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年煤炭行业面临的宏观经济环境、政策影响及下游行业需求变化，探讨了供给侧改革对行业的影响，并对未来的煤炭消费趋势进行了预测。

宏观经济影响：2015年GDP增速为6.9%，预计2016年为6.7%，未来三年GDP增速可能维持在6.5%左右。煤炭消费弹性在经济衰退期低于经济复苏期，预计维持在-0.5左右，煤炭消费量年均增速可能为-3%。
煤炭消费趋势：煤炭消费量在2016年预计下降3.4%，未来几年的增速预计为-2.7%、-2.4%、-2.3%、-2.3%。煤炭消费量的负增长将成为常态。
环保政策推动：为实现2020年减排目标，需将煤炭消耗占比降至62%，非化石能源占比提高至15%。2015年非化石能源占比已达11.4%，预计到2020年可达到15%。
下游行业分析：
- 电力行业：煤炭消费占比51%，火电增速持续下滑，预计2016年火电增速为-4.33%。火电利用小时数下降明显，影响煤炭需求。
- 钢铁行业：煤炭消费占比11%，预计2016年生铁产量下降2%，但出口需求稳定，有助于缓解供需矛盾。
- 建材行业：煤炭消费占比12%，水泥产量和价格持续下滑，但房地产和基建投资的边际改善有望带动需求回暖。
- 化工行业：煤炭消费占比4%，合成氨产量企稳回升，预计2016年合成氨产量增长1.5%，对煤炭需求有边际改善作用。

行业规模：2016年股票家数为42只，总市值6960亿元，流通市值5995亿元。
煤炭消费结构：第一产业占比1.5%，第二产业占比79.9%，第三产业占比18.6%。第二产业是煤炭消费的主力。
环保目标：2020年单位GDP二氧化碳排放量下降40-45%，需将煤炭消费占比降至62%。
未来预测：
- 2016-2020年煤炭消费量分别为36.7亿吨、35.7亿吨、34.9亿吨、34.1亿吨和33.3亿吨。
- 2016-2020年煤炭消费需求增速分别为-3.4%、-2.7%、-2.4%、-2.3%和-2.3%。
投资评级：煤炭行业整体评级为“中性”，部分重点公司如盘江股份、冀中能源等亦为“中性”。
风险提示：宏观经济增速下滑超预期是主要风险。

公司名称	股价	14EPS	15EPS	16EPS	15PE	16PE	PB	评级
盘江股份	8.0	0.15	0.10	0.47	80	17	2.3	中性
冀中能源	5.5	0.01	0.00	0.00	1370	1370	1.1	中性
阳泉煤业	7.0	0.33	0.24	0.24	29	29	1.2	中性
中国神华	15.4	1.85	1.40	1.40	11	11	1.0	中性
中煤能源	6.5	0.06	-0.20	-0.21	-33	-31	1.0	中性
陕西煤业	5.3	0.10	-0.22	-0.22	-24	-24	1.6	中性
山煤国际	4.9	-0.87	-1.13	-1.06	-4	-5	1.6	中性