20191020-光大证券-家电行业每周观点：9月轻行业重个股，上调19Q3美的新宝业绩预期_9页_1mb

9月轻行业重个股，上调19Q3美的新宝业绩预期

核心内容

2019年9月，家电行业整体表现平淡，但个股逻辑对业绩影响显著。报告指出，美的集团和新宝股份在空调和小家电领域表现突出，因此上调其三季度业绩预期。行业整体需求未有明显增长，但龙头企业的竞争策略和渠道优化推动了业绩分化。

主要观点

• 行业整体表现：9月空调零售和出货量同比微跌，厨电销量小幅回暖，整体同比持平。
• 格局变动：空调市场中，美的空调内销保持强势增长，单季出货量同比+15%，而格力通过适度促销，线上线下零售量份额均有所提升。
• 成本与汇率：原材料成本继续下降，汇率对成本端有正向贡献。
• 个股逻辑主导业绩：在弱需求环境下，企业表现更多由品牌格局和个股逻辑决定，龙头公司仍具备较强竞争力。

关键信息

空调市场表现

• 零售量：9月空调零售量同比微跌4%，7月销量下滑9%，8~9月基本持平。
• 出货量：9月空调内销出货量同比+8%，其中美的出货量同比+15%，领先行业。
• 渠道表现：线上渠道增速回落至个位数，线下促销带动销量小幅回暖。
• 价格趋势：9月主要品牌线下ASP同比下降中高个位数，线上降幅达10%以上。
• 格力策略：格力通过“格力工厂巡展”推出特价机型，线上线下份额同步提升，首次实现自2019年3月以来的同比增长。

厨电市场表现

• 销量：油烟机销量同比基本持平，线上同比+17%，线下同比-5%。
• 新兴品牌：新兴品牌保持高增长，但未改变整体格局。
• 格局稳定：龙头竞争策略温和，未有显著价格调整，市场份额相对稳定。

三季报预期调整

• 美的集团：预计收入同比+5~8%，利润同比+21~26%，表现强劲。
• 新宝股份：预计Q3利润同比增速达15%以上，主要受益于自有品牌增长。
• 海尔智家：剔除物流业务后，预计Q3收入增速4%~8%，利润增速85%~95%，表现亮眼。
• 其他公司：如海信家电、老板电器、华帝股份、欧普照明等，均存在基本面边际改善预期。

投资建议

• 白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家，基本面稳健，增长确定性强。
• 小家电龙头：新宝股份、九阳股份，积极拥抱行业趋势，竞争力提升。
• 需求与预期底部：海信家电、老板电器、华帝股份、欧普照明，基本面存在改善空间。

市场表现回顾

• 上周表现：家电板块整体下跌1.0%，略强于沪深300指数（-1.1%）。
• 子板块表现：白电整机（-1.1%）、黑电整机（-1.2%）、厨电与小家电（+1.0%）、照明（-0.4%）、家电零部件（-3.4%）。

个股表现

• 上涨前五：顺威股份（+7.1%）、创维数字（+6.0%）、苏泊尔（+5.0%）、地尔汉宇（+4.5%）、毅昌股份（+3.5%）。
• 下跌前五：海联金汇（-19.2%）、奥马电器（-9.9%）、*ST圣莱（-8.5%）、雪莱特（-6.6%）、东方电热（-6.5%）。

风险提示

1. 宏观经济不景气或加速下行；
2. 房地产销量大幅萎缩，影响新增需求；
3. 家电行业原材料价格大幅上涨，造成成本压力和毛利率下降。

评级与估值

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有重大差异，且采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，内容和观点反映其个人观点，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

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