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中小银行中期业绩亮眼

核心内容

本报告为2022年9月5日发布的证券研究报告，聚焦于中小银行行业。报告指出，尽管近期受到疫情、房地产风险等多重因素影响，银行板块整体表现低迷，但中小银行（尤其是江浙地区的城农商行）中期业绩表现亮眼，资产质量改善，具备投资价值。

主要观点

• 行业展望积极：当前房地产领域风险有所缓和，稳地产措施持续加码，短端利率反弹，市场悲观情绪释放充分。在这一背景下，我们对9月及四季度的行业表现持积极态度。
• 区域优势明显：江浙地区城农商行因制造业信贷增长强劲、政策支持力度大，以及受房地产负面事件影响较小，表现出更强的业绩增长潜力。
• 资产质量改善：中小银行在上半年不良贷款率与拨备覆盖率均逆势改善，显示出较强的抗风险能力。
• 估值处于低位：当前板块整体估值水平处于历史低位，股价低于净资产，隐含不良率高于账面不良率，存在一定的估值修复空间。

关键信息

一、行业走势

• 银行（中信）指数在2022年8月29日至9月2日期间上涨0.49%，而沪深300指数下跌2.04%。
• 子板块表现不一，其中城商行和农商行涨幅较大，分别为+1.69%和+1.18%。
• 个股表现分化，江苏银行、成都银行、无锡银行、宁波银行等涨幅居前，而兴业银行、长沙银行等跌幅较大。

二、同业存单发行情况

• 上周商业银行同业存单发行规模为2811.10亿元，到期规模为2522.90亿元，净融资额为288.20亿元。
• 1年期同业存单发行量占总量的45%，加权发行利率为1.91%，环比上升4.77bp。

三、货币政策与金融监管动态

• 央行公开市场操作净投放0亿元，操作利率保持2%，与上周持平。
• 8月30日，央行开展CBS操作，操作量为50亿元，期限3个月，费率0.10%，旨在提升永续债市场流动性，支持中小银行补充资本。

四、上市公司中期业绩表现

• 共跟踪42家上市银行，其中25家归母净利润增速高于10%，江苏银行、杭州银行、无锡银行、成都银行超过30%。
• 34家银行不良贷款率较3月末持平或改善，23家银行拨备覆盖率较3月末持平或改善，19家银行拨备覆盖率下降。
• 上半年，上市银行净息差普遍收窄，房地产行业不良率普遍上升，但城农商行因区域经济良好和规模增长较快，业绩增速和资产质量均优于其他类型银行。

五、投资建议

• 当前银行板块估值处于历史低位，建议关注江浙地区城农商行及调整充分的标杆行。
• 江浙地区城农商行受益于制造业信贷增长、政策支持，且受房地产影响较小，资产质量优异。
• 银行整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4个百分点。

风险提示

• 房地产风险上升：房地产开发商贷款、公司债券及个人按揭贷款违约率上升，可能对银行资产质量造成负面影响。
• 宏观经济下行：若宏观经济持续下滑，中小微企业贷款质量可能恶化，影响银行盈利能力。

结构与数据

行情回顾

• 银行（中信）指数上涨0.49%，个股涨跌互现。
• 江苏银行、成都银行、无锡银行、宁波银行等表现较好，兴业银行、长沙银行等表现较差。

同业存单发行

• 各类型银行同业存单发行与到期情况及利率变化见表，其中1年期发行占比高，利率略有上升。

货币政策

• 央行公开市场操作保持中性，CBS操作提升永续债流动性，支持中小银行补充资本。

上市公司业绩

• 表格展示了42家上市银行的中期业绩数据，包括总资产、总贷款、营业收入、归母净利润、不良率、拨备覆盖率等关键指标，突出中小银行的优异表现。

投资建议

• 建议关注江浙地区城农商行及调整充分的标杆行，其逻辑顺畅，业绩增长和资产质量表现突出。

附注

• 市场指数评级：分为看多、看平、看空三类。
• 行业指数评级：分为超配、标配、低配。
• 公司股票评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 免责条款：报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性与完整性。
• 资格说明：东海证券具备证券投资咨询业务资格，提醒投资者选择合法机构。

分析师简介

• 王鸿行，厦门大学金融学硕士，现任东海证券银行业分析师。

联系方式

• 上海东海证券研究所：地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦；电话：(8621) 20333619；传真：(8621) 50585608；邮编：200215。
• 北京东海证券研究所：地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F；电话：(8610) 59707105；传真：(8610) 59707100；邮编：100089。

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