20181214-中原证券-银行行业月报_经济与政策符合预期_中小银行资本补充潮起_14页_1mb

银行行业月报总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，研究助理王鸿行协助，发布于2018年12月14日。报告分析了2018年11月至12月中旬银行行业表现、经济与金融数据趋势、政策动态及上市银行资本补充情况，并提出投资建议与风险提示。

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主要观点

1. 行情表现

• 银行指数在11月8日至12月13日期间下跌2.74%，跑输沪深300指数近3个百分点。
• 在29个行业中，银行指数排名第26位。
• 农商行股价有所反弹，吴江银行、常熟银行与无锡银行领涨。
• 光大银行、招商银行与上海银行在投资组合中表现较好。

2. 经济与资产质量

• 11月经济数据如期下滑，PMI环比下降0.2至50，PPI与CPI同比涨幅分别下降0.6与0.3个百分点。
• 银行资产质量整体保持稳定，不良率进入平台期，预计不会持续上行。
• 19年GDP增速预计为6.5%，与18年第三季度增速持平，不良率大幅上行可能性较小。

3. 金融数据

• 11月M2同比增长8.0%，社融规模增量为1.52万亿元，同比少3948亿元。
• 金融数据或为阶段性低点，预计2019年将有所改善，带动银行资产规模增速修复。
• 根据测算，若M2增速在8.1%-9.0%之间，上市银行总资产增速为7.47%-8.27%，贷款增速为10.63%-11.45%。

4. 资金利率

• 市场利率低位运行，预计银行流动性合理充裕，至少持续至2019年上半年。
• 同业负债成本率下降，股份行与城商行净息差改善空间较大，国有行与农商行改善空间有限。

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关键信息

5. 政策动态

• 理财子公司管理办法落地：银保监会发布正式稿，允许理财子公司发行公募理财产品直接投资股票，取消销售起点限制，有利于银行理财业务发展。
• 对外开放政策推进：多项外资银行与保险机构市场准入申请获批，其中安联（中国）保险控股有限公司将成为首家外资保险控股公司。

6. 公司跟踪

• 城商行资金营运中心筹建或开业：江苏银行、宁波银行、杭州银行等已获上海银保监局批准筹建资金营运中心。
• 资本补充潮开启：近一月7家A股银行密集披露资本补充计划，包括宁波银行、贵阳银行、江苏银行、兴业银行、华夏银行、张家港行与交通银行，预计资本充足率将有明显提升。

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投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，银行板块估值相对沪深300指数合理偏低。
• 个股推荐：
  • 方向一：关注净息差改善预期较大的股份行，推荐光大银行与中信银行。
  • 方向二：关注盈利稳定、资产质量较好、拨备水平较高的大行，推荐建设银行、农业银行与招商银行。
  • 方向三：关注业绩突出、资产质量优异、成长性较好的地方性银行，推荐上海银行与宁波银行。

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风险提示

1. 资产质量大幅恶化；
2. 系统性风险。

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图表与数据

• 图1：18年11月8日-12月13日银行指数与沪深300指数涨跌幅对比；
• 图2：各行业指数涨跌幅；
• 图3：上市银行9月20日-10月16日涨跌幅；
• 图4-10：M2、社融、贷款、信托、委托贷款等金融数据走势；
• 图11-14：SHIBOR利率与质押式回购利率走势；
• 图15-16：银行与沪深300指数PE(TTM)与PB(LF)对比；
• 表1：银行资产增速测算；
• 表2：重点公司估值表（含EPS、PE、BVPS、PB等指标）。

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总结

报告指出，2018年银行行业面临经济下行压力，但资产质量总体保持稳定，不良率进入平台期。同时，M2与社融增速低迷，但预计2019年将有所改善。政策方面，理财子公司管理办法落地，为银行理财业务提供更宽松的监管环境。此外，中小银行资本补充潮开启，资本充足率提升将有助于业务发展。基于此，分析师建议从净息差改善、盈利稳定与成长性三个方向精选个股，同时提醒注意资产质量恶化与系统性风险。