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行业研究总结：持续看多江浙地区优质中小银行

核心内容

本报告持续看好江浙地区优质中小银行的投资价值，认为其在二季度业绩表现亮眼，具备较强的盈利能力和资产质量。同时，分析了银行板块的整体表现、估值情况、资金动向以及行业动态，为投资者提供中报行情的投资建议。

主要观点

1. 银行业板块表现

• 银行指数在本周下跌1.81%，跑输沪深300指数0.96pct，整体排名靠后。
• A股中，苏农银行、江阴银行、无锡银行、常熟银行等表现较好。
• H股中，浙商银行、徽商银行、大新金融等涨幅居前。

2. 江浙地区上市银行表现

• 南京银行、苏农银行、杭州银行三家江浙地区上市银行业绩快报亮眼，营收与盈利增速延续了第一季度的强劲表现。
• 南京银行：1H22营收增速16.3%，盈利增速20.1%。
• 苏农银行：1H22营收增速6.5%，盈利增速21.9%。
• 杭州银行：1H22营收增速16.3%，盈利增速31.5%。
• 三家银行信贷投放维持较高景气度，存款规模同比多增，资产质量稳中向好，拨备覆盖率处于行业较高水平。

3. 信贷投放与资产质量

• 信贷投放“供需两旺”，受益于经济修复和政策支持，信贷增长仍保持较高水平。
• 资产质量整体可控，不良贷款率维持在较低水平，拨备覆盖率保持高位。
• 随着政策推动，优质银行有望继续维持盈利增长，特别是可转债转股的银行。

4. 估值与市场表现

• 截至7月8日，A股银行板块整体PB为0.59倍，H股为0.42倍，均处于近年低位。
• 分类型来看，A股城商行PB最高（0.77倍），国有行最低（0.55倍）。
• 估值水平显示，部分优质银行具备较高的性价比。

关键信息

5. 投资建议

• 中报行情：继续看好江苏、南京、杭州、常熟和兴业银行的中报表现。
• 下半年主线：推荐宁波、招商、邮储银行，因其经营基本面优质、估值性价比较高。
• 招行：预计下半年息差稳中向好，具备更强的业绩确定性。
• 邮储银行：信贷投放“头雁”、负债端优势明显。

6. 资金动向

• 北向资金本周减持银行板块，持仓比例下降0.22pct至7.85%，但增持了兴业银行、江苏银行等。
• 南向资金本周净流出，对H股银行板块持仓比例下降0.48pct至17.55%，但部分个股如建设银行、工商银行仍被增持。
• 银行板块成交量和成交金额均排名靠后，显示市场关注度较低。

7. 行业动态

• 人民银行和银保监会发布多项政策，推动信贷投放和风险缓释。
• 杭州银行、苏农银行发布业绩快报，显示其盈利能力稳健。
• 杭州银行下调可转债转股价，显示其对资本补充的重视。

8. 信贷利率与债券配置

• 贷款利率下行，可能激发银行对债券资产的配置需求。
• 通过定量测算，当按揭利率继续下行50bp，非按揭贷款利率下降约23bp时，银行对利率债的增配幅度提升约30%，增配规模约1万亿。
• 下半年预计信贷投放力度加大，但对公贷款利率可能仍承压，零售贷款利率或进一步下行。

风险提示

• 经济下行压力持续加大或疫情反复可能影响银行基本面。
• 短期内弱资质房地产企业信用风险释放可能成为重要变量。
• 江浙地区仅有三家银行披露业绩快报，可能存在样本偏差。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由分析师王一峰、董文欣撰写，执业证书编号已披露。
• 分析师以独立、客观的态度出具报告，不与报酬直接或间接挂钩。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，不构成投资建议。
• 报告版权归光大证券所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

总结

江浙地区优质中小银行在二季度表现出色，信贷投放和资产质量均保持良好，具备较强的盈利能力和市场前景。虽然银行板块整体表现不佳，但部分优质银行仍有望在中报和下半年实现业绩释放。建议投资者关注这些银行的中报表现及下半年的投资机会，同时注意经济和政策变化带来的潜在风险。