化工行业碳酸二甲酯深度报告：新能源车和聚碳酸酯双驱动，市场乘势起飞-20210707-长江证券-31页_2mb

碳酸二甲酯深度报告总结

核心内容概述

碳酸二甲酯（DMC）是一种用途广泛、工艺多元的化工原料，兼具环保和低毒特性，主要应用于锂电池电解液、聚碳酸酯（PC）及其他领域。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，以及PC国产化替代进程的加快，DMC市场需求有望快速扩大，行业前景看好。

主要观点

• 需求端双驱动：DMC需求主要由锂电池电解液和聚碳酸酯（PC）两方面推动，预计到2025年，电池级DMC需求将达25万吨，2023年非光气法PC新增产能将带来约60万吨工业级DMC需求。
• 供给端集中于国内：中国DMC产能占全球66%，主要采用酯交换法和甲醇氧化羰基化法，未来产能过剩趋势明显，企业将更加关注成本控制。
• 工艺对比：光气法因污染严重已被淘汰；酯交换法成本较高但技术成熟；甲醇氧化羰基化法原料成本低，适合煤化工企业技改，具有显著成本优势；尿素醇解法为“绿色”工艺，但尚处中试阶段。
• 重点关注公司：华鲁恒升通过技改50万吨乙二醇装置，联产30万吨DMC和10万吨草酸，成为国内具备成本优势的DMC生产企业。

关键信息

1. DMC产品特性与应用

• 化学式：C₃H₆O₃
• 应用领域：锂电池电解液溶剂、聚碳酸酯（PC）生产原料、溶剂、汽油添加剂等
• 电池级DMC特性：高纯度、高介电常数、低粘度，是电解液中使用最广泛的溶剂

2. DMC生产工艺

• 光气法：已被全面淘汰，因污染严重
• 酯交换法：国内主流工艺，占总产能77.7%，分为PO酯交换法和EO酯交换法
• 甲醇氧化羰基化法：原料易得，成本较低，适合煤化工企业技改
• 尿素醇解法：环保性好，但工艺尚处中试阶段

3. 需求端分析

• 新能源汽车：带动锂电池电解液需求增长，预计2025年电解液需求达73万吨，对应电池级DMC需求25万吨
• 聚碳酸酯（PC）：国产替代趋势明显，非光气法将成为主流，预计2023年新增150万吨非光气法PC产能，带来约60万吨工业级DMC需求

4. 供给端分析

• 国内产能：2020年达到98.6万吨，2021-2022年预计新增106.5万吨
• 电池级DMC：国内供给缺口较大，仅有四家企业具备生产能力，石大胜华占据最大份额
• 工艺选择：EO酯交换法与甲醇氧化羰基化法将成为未来新增产能的主要路线

5. 成本分析

• EO酯交换法：相比PO酯交换法，具有显著成本优势，2020年平均成本差达4700元/吨
• 甲醇氧化羰基化法：原料成本低，可通过煤制乙二醇装置技改实现，有助于解决乙二醇盈利较差问题

6. 重点关注公司：华鲁恒升

• 技术优势：通过技改乙二醇装置，联产DMC和草酸，成本优势显著
• 产能布局：2021年新增30万吨DMC产能，预计未来进一步扩大
• 市场前景：在新能源汽车和PC行业需求增长的双重驱动下，有望成为国内领先的DMC生产商

图表与数据

• 图1-7：展示了DMC生产工艺、需求结构及成本对比
• 图8-34：反映了新能源汽车、锂电池、电解液及PC市场的增长趋势
• 表1-11：提供了DMC用途、工艺对比、产能数据及需求测算

风险提示

• 新项目建设不及预期
• 下游需求不及预期

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：华鲁恒升被推荐为“买入”

结论

DMC作为新能源车和PC行业的关键原料，其需求将随着产业的快速发展而迅速增长。国内企业，尤其是华鲁恒升，凭借技术优势和成本控制能力，有望在DMC市场中占据重要地位。随着环保政策的推进和工艺技术的优化，DMC行业将步入快速增长阶段，市场前景广阔。