20180101-太平洋-聚碳酸酯专题研究报告_进口替代空间巨大_高壁垒尽享高收益_26页_2mb

聚碳酸酯专题研究报告总结

核心内容概述

聚碳酸酯（PC）是一种高性能工程塑料，具有优良的物理机械性能、耐热性、电绝缘性能及透明度，广泛应用于电子电器、建筑板材、汽车工业、医疗器械等多个领域。全球PC市场呈现寡头垄断格局，技术壁垒高，产能集中在东北亚、北美和西欧地区。随着国内PC产能的逐步提升，进口替代空间巨大，未来竞争将围绕产品质量和高端产品开发展开。

主要观点

• PC应用广泛：PC因其优良性能，被广泛应用于多个领域，包括电子电器、汽车玻璃、建筑板材等。
• 全球供需紧平衡：全球PC产能约为506.5万吨，主要由科思创、沙特SABIC、日本三菱等五大生产商主导，合计产能占比达77.18%。
• 中国进口依赖度高：2016年我国PC表观消费量为169万吨，净进口量达110万吨，对外依存度高达65%。预计2020年前仍存在较大供需缺口。
• 生产工艺壁垒高：目前PC主要采用光气法、酯交换法和非光气法，其中光气法仍为主流，但其环保问题突出，非光气法成为未来发展方向。
• 国内PC企业具备竞争力：鲁西化工、浙江交科等企业在PC领域已实现一定规模生产，且具备自主技术，未来有望在高端市场中占据一席之地。
• PC价格持续上涨：2017年12月至今，注塑中粘PC价格已上涨至3.2万元/吨，价差扩大至2万元/吨，企业盈利空间显著。
• 投资建议：推荐鲁西化工、浙江交科、万华化学、荣盛石化、桐昆股份等企业，其EPS因PC价格上涨而受益。

关键信息

全球PC市场概况

• 产能与市占率：2016年全球PC产能约为506.5万吨，TOP5生产商合计产能占比77.18%，其中科思创（29.32%）、沙特SABIC（26.91%）、日本三菱（10.17%）、日本帝人（5.43%）和盛禧奥（5.35%）。
• 生产工艺：光气法仍占主导地位，但非光气法因环保优势成为未来发展趋势。
• 消费结构：亚太地区占全球PC消费量的60%，其中电子/电气和汽车玻璃是主要增长点。

中国PC市场现状与前景

• 产能与产量：2016年中国PC产能87.5万吨，产量59.5万吨，开工率68%。
• 进口依赖度：2016年表观消费量169万吨，净进口量110万吨，对外依存度65%。
• 在建与规划产能：在建规模约120万吨，拟建规模92万吨，总计212万吨，预计2020年新增产能96.5万吨，届时总产能达184万吨。
• 未来趋势：PC消费量预计在2020年达到211万吨，国内供不应求局面将持续，进口替代空间大。

重点推荐企业

企业优势分析

• 鲁西化工：具备一体化优势，形成煤化工、氯碱、氟硅化工、化工新材料的循环产业链，2018年将新增13.5万吨PC产能。
• 浙江交科：拥有非光气法自主技术，2017年1-11月净进口量99.14万吨，同比上涨3.87%。公司打造“化工+交运工程”双主业，具备较强盈利弹性。
• 万华化学、荣盛石化、桐昆股份：虽产能尚在建设中，但PC价格的上涨将带来EPS的提升。

风险提示

• 生产不稳定：PC生产过程复杂，对技术和设备要求高，生产稳定性可能影响企业盈利。
• 原料及产品价格波动：PC价格受市场供需影响较大，波动可能影响企业盈利能力和市场表现。

结论

中国PC行业进口替代空间巨大，未来随着产能逐步释放和高端产品开发，国内企业有望在国际市场上占据更大份额。具备技术和产能优势的企业将享受PC价格持续上涨带来的高收益，建议关注鲁西化工、浙江交科等企业。